"ВТБ Капитал": высока вероятность отскока котировок "Интер РАО" от текущих уровней в течение ближайших трех–шести месяцев // ДЕРЖАТЬ
26 августа 2010 года
"Интер РАО": поддержка на текущих уровнях
Цена акций опустилась ниже 0,04 руб. ($0,0013) под давлением, вызванным текущим размещением допэмиссии (по цене 0,0402 руб.) и неопределенностью в отношении потенциального размывания долей акционеров в преддверии консолидации госактивов, запланированной на четвертый квартал 2010 года (в результате которого уставный капитал может увеличиться в шесть раз).
Учитывая 40%-ное падение котировок "Интер РАО" относительно их апрельского пика в $0,0023, нам кажется разумным вновь обратить внимание на компанию. По причинам, перечисленным ниже, мы считаем, что на текущих уровнях бумаге обеспечена прочная поддержка.
Мы не ожидаем возникновения избыточного предложения акций ниже уровня цены нынешнего размещения, в связи с окончанием срока действия преимущественного права покупки акций существующими акционерами.
В ближайшее время "Интер РАО" купит новые акции ОГК-1 (объем размещения составляет до 85% уставного капитала компании). Хотя акции будут размещаться по открытой подписке, других крупных покупателей, кроме "Интер РАО", как мы полагаем, не будет, что, по сути, позволит "Интер РАО" диктовать цену (хотя и отталкиваясь от официальной оценки). В то же время "Интер РАО" должно быть заинтересовано в более низкой оценке ОГК-1, чтобы:
1) получить больший пакет за те же деньги,
2) снизить ценовой ориентир для последующего выкупа 66% акций ОГК-1 у ФСК и "РусГидро" и
3) минимизировать свои затраты на приобретение акций в случае выставления оферты миноритариям ОГК. В связи с этим мы полагаем, что ОГК-1 будет куплена с дисконтом к рыночной (и справедливой) цене, что было бы позитивно для оценки "Интер РАО".
Еще один аспект инвестиционной привлекательности "Интер РАО" связан с дальнейшими приобретениями компании. "Интер РАО" (проявляющее повышенную активность в вопросе слияний и поглощений) должно быть заинтересовано в покупке принадлежащих государству пакетов акций энергокомпаний по минимальной цене. Реализация такого сценария обеспечит солидное увеличение стоимости "Интер РАО". На наш взгляд, цена размещения новых акций (будет определена в ноябре) окажется не меньше, чем в рамках текущей допэмиссии (0,0402 руб. за бумагу), то есть выше рынка.
И еще одно немаловажное соображение: котировки акций "Интер РАО" уже снизились до рассчитанной нами прогнозной цены через двенадцать месяцев ($0,0013), достигнув фундаментального уровня поддержки.
Таким образом, высока вероятность отскока от текущих уровней в течение ближайших трех–шести месяцев, хотя в значительной степени это будет зависеть от параметров и последствий приобретений (пока остающихся неизвестными).