Газпромбанк: "Интер РАО" привлекло 21 млрд руб. через допэмиссию. Риск дальнейшего падения акций ограничен // ПОЗИТИВНО
30 августа 2010 года
"Интер РАО" привлекло 21 млрд руб. через допэмиссию. Риск дальнейшего падения акций ограничен.
В пятницу "Интер РАО" подвело итоги размещения дополнительной эмиссии акций: фактически размещено только 39% от эмиссии, или 619 млрд акций, что позволило привлечь в компанию 21,3 млрд руб. ВЭБ приобрел 85,5% вновь выпущенных акций, остальное пришлось на миноритариев, реализовавших свое преимущественное право. Торги новым выпуском акций "Интер РАО" начнутся, по сообщению компании, в конце сентября – начале октября.
Мы рассматривали текущую допэмиссию как основной негатив для акций "Интер РАО", учитывая низкую цену размещения и значительные риски размытия доли миноритариев в связи с большим объемом допэмиссии (до 70% УК). Однако в реальности объем допэмиссии оказался существенно ниже, а котировки опустились до цены размещения.
Напомним, что текущая допэмиссия – первая из двух, утвержденных акционерами компании. Вторая должна завершиться в первом квартале 2011 года. Она пройдет по закрытой подписке, а новые акции будут оплачиваться госдолями в 44 энергокомпаниях. Мы полагаем, что акции "Интер РАО" для целей размещения второй допэмиссии будут оценены не ниже, чем для первой (0,0402 руб.), поэтому, на наш взгляд, в настоящий момент потенциал дальнейшего снижения акций "Интер РАО" незначителен.
В то же время вторая допэмиссия значительно больше по объемам, чем первая, и пройдет по закрытой подписке в пользу ФСК, "РусГидро", "Росимущества", "Роснефти", "Росатома" и ряда других лиц. Преимущественное же право возникает только для тех миноритарных акционеров, которые на собрании 25 июня голосовали против допэмиссии или воздержались. По нашим расчетам, по итогам первой допэмиссии доля миноритарных акционеров сократилась с 26,3% до 23,8%, а ВЭБ стал держателем 18,3% акций "Интер РАО".
Однако вторая допэмиссия несет в себе еще более высокие риски размытия доли миноритариев. При полном размещении новых акций капитал "Интер РАО" вырастет в 5,77 раза.