Банк Москвы: рекомендации по акциям нефтесервисных компаний. Сектор плавно восстанавливается
1 сентября 2010 года
Нефтесервис: плавное восстановление сектора.
Вчера Eurasia Drilling Company (EDC), "Интегра" и C.A.T. oil представили финансовые результаты за первое полугодие 2010 года. В целом, опубликованные результаты, на наш взгляд, являются достаточно неплохими.
Основной причиной роста доходов нефтесервисных компаний в первом полугодии по сравнению с аналогичным периодом прошлого года стало восстановление рынка нефтесервиса с низкой базы, чему способствовали цены на нефть, которые выросли за указанный период на 50%.
Исключением стал C.A.T. oil, выручка которого снизилась на 7,4%: компания перестала выполнять низкомаржинальные операции по ремонту скважин, что привело к сокращению объемов. При этом отметим рост доходности вследствие увеличения цен на услуги по наклонно-направленному бурению.
Операционные расходы EDC и "Интегры" выросли в рублевом выражении на 12% и 3% соответственно при росте инфляции на 5,8%. Причиной опережающего роста расходов у EDC является значительное увеличение (на 19% в рублевом выражении) затрат на услуги субподрядчиков.
C.A.T. oil, напротив, снизил операционные расходы (на 14% в долларовом и 22% в рублевом выражении), однако это частично объясняется сокращением объема операций. В итоге C.A.T. oil опередил по показателю рентабельности EBITDA Eurasia Drilling (24,7% против 24,6%).
Что касается "Интегры", то компания вновь сократила долговые обязательства (чистый долг компании по состоянию на 30 июня 2010 года составил $165 млн против $175 млн в декабре 2009 года) за счет свободного денежного потока, который составил примерно $9 млн за полугодие. У EDC и C.A.T. oil по-прежнему чистая денежная позиция. Свободный денежный поток EDC за первое полугодие практически не изменился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил $49 млн, у C.A.T. oil соответственно вырос на 33% и составил $28 млн.
Мы ожидаем, что второе полугодие для нефтесервиса будет несколько лучше первого: показатель Rig Counts вырос с 30 июня к настоящему моменту на 6%. Цены на нефть также остаются на относительно высоком уровне, что обеспечивает спрос на нефтесервисные услуги со стороны нефтяных компаний.
С учетом того, что показатель EBITDA Eurasia Drilling и "Интегры" оказался лучше консенсус-прогноза на 6% и 15% соответственно, мы ожидаем поддержку котировкам данных акций в среднесрочной перспективе. Что касается C.A.T. oil, то нас настораживает снижение выручки, к тому же EBITDA компании выросла в абсолютном выражении меньше, чем у конкурентов (всего на 20% год к году), и мы не ожидаем существенного влияния вышедшей отчетности на ее бумаги.
- PDF 193 КБ