"ТКБ Капитал": ОГК-4 – одна из лучших идей в секторе тепловой оптовой генерации, даже несмотря на высокие коэффициенты // ПОКУПАТЬ
14 сентября 2010 года
ОГК-4 опубликовала сильные показатели по МСФО за первое полугодие 2010 года.
Либерализация и эффективность – главные факторы улучшения финансовых показателей. Выручка ОГК-4 за первое полугодие 2010 года увеличилась на 26%, до 25,04 млрд руб. в годовом выражении, сообщается в пресс-релизе компании. Рост выручки обусловлен увеличением объемов реализации электроэнергии и мощности, а также более высокими ценами во всех сегментах оптового рынка. EBITDA в первом полугодии 2010 года составила 6,256 млрд руб., на 67% превысив соответствующий прошлогодний показатель. Рентабельность по EBITDA составила 25%, что является лучшим показателем среди всех ОГК по итогам первого полугодия 2010 года. Чистая прибыль выросла в 1,8 раза по сравнению с аналогичным периодом 2009 года и достигла 4,5 млрд руб. Рентабельность по чистой прибыли составила 18%, прибавив 5.5 п.п. Текущее значение чистого долга ОГК-4 отрицательно и составляет минус 12,046 млрд руб.
ОГК-4 сохраняет статус фаворита. Наша финансовая модель ОГК-4 предполагает рентабельность по EBITDA ОГК-4 по итогам 2010 года на уровне 22%, что меньше показателя, достигнутого компанией в первом полугодии 2010 года. Пока мы не видим причин для пересмотра нашей ДДП-модели. Мы оцениваем результаты ОГК-4 за первое полугодие 2010 года как очень сильные и подтверждаем нашу рекомендацию "покупать" с целевым уровнем цены $0,118, предполагающим 44%-ный потенциал роста котировок. Мы считаем инвестиции в ОГК-4 одной из самых привлекательных ставок в секторе тепловой оптовой генерации, даже несмотря на то, что в настоящий момент по коэффициенту "стоимость предприятия/Установленная мощность" бумаги компании торгуются на уровне $505/кВт, что значительно выше среднеотраслевого, равного $270/кВт.
- PDF 55 КБ