"Грандис капитал" повышает оценку акций группы "Черкизово" на фоне сильных результатов за первое полугодие // ПОКУПАТЬ
15 сентября 2010 года
Обзор финансовых результатов группы "Черкизово" за первое полугодие 2010 года (US GAAP) и повышение целевой цены.
По нашему мнению, вчера компания "Черкизово" представила сильные финансовые результаты по итогам первого полугодия 2010 года по стандартам US GAAP, отражающие улучшение показателей операционной и чистой рентабельности. Так, консолидированная операционная рентабельность компании выросла по сравнению с прошлым годом на 0,9 п.п., рентабельность по EBITDA – на 1,3 п.п., чистая рентабельность – на 1,4 п.п. На это повлияли улучшение валовой рентабельности мясоперерабатывающего подразделения (на 3 п.п.) на фоне восстановления потребительского спроса, а также снижение доли SG&A расходов по выручке (с 14,2% до 12,9%). Кроме того, мы отмечаем снижение уровня долговой нагрузки и рост операционного денежного потока.
По итогам представленной отчетности и телеконференции с менеджментом компании мы пересмотрели нашу модель оценки DCF, отразив опасения по росту стоимости фуражного зерна в виде некоторого снижения прогнозной валовой рентабельности подразделений свиноводства и птицеводства. Отмечая восстановление спроса на продукцию мясопереработки и улучшение показателей рентабельности подразделения, мы повысили прогноз по прибыльности данного производственного сегмента. Мы также пересмотрели прогнозные цены на готовую продукцию в сторону повышения и отразили в модели оценки ожидаемое увеличение мощности самого высокорентабельного сегмента компании (производство свиного мяса) до 140 тыс. т, начиная с 2012 года. С учетом изменения временного диапазона нашей модели DCF, а также вышеупомянутых поправок, мы повышаем нашу целевую цену для акций компании с $32,6 до $34,7 за акцию, что предполагает рекомендацию "покупать".
- PDF 991 КБ