"Инвесткафе": нейтральная отчетность АФК "Система" не помешает заработать на акциях компании до 25% // ПОКУПАТЬ
16 сентября 2010 года
"Системное" развитие: нейтральная отчетность АФК "Система" не мешает заработать на акциях компании до 25%.
Чистая прибыль АФК "Система" во втором квартале упала до $0,14 млрд, почти вдвое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Падение показателей вызвано курсовой переоценкой, а также развитием новых проектов, отмечают в компании. Я расцениваю отчетность "Системы" как нейтральную и рекомендую ее акции к покупке.
Основным драйвером выручки второй квартал подряд остается сектор ТЭК, в основном представленный "Башнефтью". Выручка нефтяной компании выросла на 14% по сравнению с первым кварталом, до $3,33 млрд, благодаря увеличению объемов нефтепереработки (на 15%) и реализации нефтепродуктов. Экспорт "черного золота" в денежном выражении сократился на 4% с января–марта, в то время как экспорт нефтепродуктов вырос почти на 50%. Показатель EBITDA вырос на 13% (его рентабельность осталась на уровне 21%). Чистая прибыль "Башнефти" увеличилась на 27%, до $376 млн, благодаря внеоперационным доходам. Очевидно, в остальных ТЭК-активах есть убыточные звенья (на подозрении "Башкирнефтепродукт", в который сейчас холдинг активно инвестирует), потому что в "копилку" чистой прибыли холдинга ТЭК добавил лишь $290 млн.
Выручка сектора телекоммуникаций по-прежнему строится на "Мобильных телесистемах", оборот которых в отчетный период составил $2,77 млрд (+16,6% год к году ). OIBDA год к году выросла на 11,7%, до $1,24 млрд (рентабельность сохранилась на уровне первого квартала, 44,5%), чистая прибыль упала на 40% по сравнению с годом ранее, до $354 млн. Впрочем, с учетом того, что в апреле–июне 2009 года МТС получил весомую прибыль в $200 млн от курсовых разниц, такой результат был ожидаем. Однако и здесь результаты флагмана бизнес-единицы были "съедены" развивающимися подразделениями. Индийская SSTL остается убыточной, отрицательная OIBDA компании в апреле–июне выросла вдвое, до $85 млн. Положительным фактором стал вывод OIBDA "Системы Масс-Медиа" в плюс: в отчетный период этот показатель составил $22 млн, в то время как еще в январе–марте он был отрицательным (минус $1 млн).
В целом отчетность АФК "Системы" я расцениваю как нейтральную. Прекрасное развитие "Башнефти" нивелируется инвестициями в сеть АЗС и нефтепереработку, рост показателей МТС перевешивает индийская экспансия. Однако это все временные явления, инвестиции в акции "Системы" мне кажутся достойным вложением. Цель на ближайшие двенадцать месяцев – 33 рубля, апсайд – 23%.
Георгий Воронков, аналитик независимого аналитического агентства "Инвесткафе".