"Юникредит" прогнозирует слабые результаты "Полюса золота" за первую половину 2010 года по МСФО // ДЕРЖАТЬ
17 сентября 2010 года
"Полюс золото". Мы прогнозируем слабые результаты за первую половину 2010 года по МСФО в связи с проблемами на Олимпиадинском месторождении и производственными сложностями на новых рудниках.
Мы прогнозируем слабую динамику результатов "Полюса золота" за первую половину 2010 года по МСФО, которые должны быть опубликованы завтра. Мы прогнозируем, что выручка компании снизилась до $594 млн, на 23% по сравнению с предыдущим полугодием, так как рост цен на золото на 12% за этот период с превышением нивелировался сокращением объемов производства на 36%. Показатель EBITDA в первом полугодии мог снизиться более существенно – на 30% по сравнению со второй половиной 2009 года, до $226 млн, так как мы ожидаем повышения денежных затрат компании. Мы прогнозируем снижение чистой прибыли на 28% по сравнению с предыдущим полугодием, до $124 млн. Мы оставляем в силе рекомендацию "держать" акции "Полюса золота", прогнозируемая цена на ближайшие двенадцать месяцев – $24,9.
Вероятное значительное повышение денежных затрат в первом полугодии 2010 года по сравнению с предыдущим полугодием, по нашему мнению, станет основным негативным моментом в финансовых результатах "Полюса золота". Извлечение золота из руд Олимпиадинского месторождения и месторождения Титимухта оказалось ниже, чем ожидалось, тогда как рудник "Благодатное" в настоящее время только вводится в строй, и на этом этапе денежные затраты рудника, как правило, выше.
"Полюс золото" в очередной раз отложил обратное поглощение KazakhGold, на этот раз до 29 октября, что, по нашему мнению, может усугубить негативное отношение инвесторов к компании. Отсрочка связана с продолжающимся конфликтом компании с семьей Ассаубаевых, прежних мажоритариев KazakhGold. Данный конфликт привел к тому, что казахстанские правоохранительные органы инициировали ряд проверок компании и завели несколько уголовных дел на топ-менеджеров "Полюса золота".
Мы по-прежнему считаем "Полюс золото" дорогой компанией, так как ее акции торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2010П на уровне 13,2, и мы считаем такой уровень оценки необоснованным, учитывая слабые операционные показатели и продолжающийся конфликт с бывшими владельцами контрольного пакета акций KazakhGold.
- PDF 63 КБ