"Совлинк": на протяжении последних трех лет рост "Камгэсэнергостроя" стабильно обгоняет рынок // ПОКУПАТЬ
22 сентября 2010 года
"КамГЭСэнергострой": обновление оценки.
– “КамГЭС” в первой декаде августа опубликовал консолидированную финансовую отчетность за 2009 год, которая совпала с нашими ожиданиями. Так, в 2009 году компания продолжила демонстрировать отличную динамику выручки (8,7 млрд руб.) – рост на 34% год к году. При этом объем строительных работ, выполненных собственными силами (71% от выручки), увеличился на 173,6%. Доля компании на строительном рынке Республики Татарстан достигла 3,3%. Отметим, что на протяжении последних трех лет доля "КамГЭСа" растет, обгоняя рынок. Таким образом, компания успешно двигается к выполнению целевого показателя по выручке – 12 млрд руб. ($390 млн) к концу 2012 года.
– Портфель заказов компании на 2010 год находится на уровне 10 млрд руб. ($320 млн). Большие объемы работ компания планирует выполнить в нефтеперерабатывающем (ТАНЕКО), металлургическом ("Мечел", "Ижсталь"), энергетическом секторах (Загорская ГАЭС-2). Продолжится работа над объектами для Универсиады, ОЭЗ "Алабуга" и прочими муниципальными проектами. Также компания сохраняет планы по наращиванию доли в секторе жилищного строительства.
– С учетом последовательного развития компании в рамках наших ожиданий мы продлили горизонт прогнозирования за пределы 2013 года, когда будут завершены текущие крупные проекты "КамГЭСа" – строительство объектов в ОЭЗ "Алабуга" и объектов для Универсиады в Казани. Мы полагаем, что в 2013–2014 годах основные доходы "КамГЭСу" будут приносить проекты по строительству атомных энергообъектов в рамках ФЦП, которая предполагает сооружение 20–30 блоков АЭС. "КамГЭСэнергострой" имеет опыт реализации подобных проектов и уже получил все необходимые лицензии. Однако, учитывая, что реальных заказов от атомщиков компания еще не получила, пока мы консервативны в оценках темпов роста выручки и закладываем в DCF на этот период средние темпы роста в 6% против 12% (в среднем с 2009 по 2012) до 2013 года.
– Мы также увеличили прогноз по капитальным затратам компании с учетом планируемого обновления технического парка.
– На основании обновленной сравнительной оценки с российскими аналогами и построенной финансовой модели мы оставляем целевую цену компании на уровне $65 за обыкновенную акцию и $39 за привилегированную, сохраняя рекомендацию "покупать".
– Мы обращаем внимание, что прогноз по выручке после 2013 года может быть пересмотрен в сторону повышения после прояснения ситуации с "атомными" контрактами – мы ожидаем этого события в перспективе полугода.
- PDF 1 316 КБ