"Юникредит": сочетание длинной позиции по акциям "Вымпелкома" и короткой по акциям МТС принесет прибыль в ближайшей перспективе // ПОКУПАТЬ

29 сентября 2010 года

"Вымпелком" должен восстановить утраченные позиции относительно МТС в связи с новостью о сделке с Weather Investments.

Мы видим привлекательную асимметрию в сочетании риска и доходности инвестиций в "Вымпелком" и МТС в ближайшей перспективе. Акции "Вымпелкома" отставали от рынка после публикации первых подробностей возможной сделки компании с Weather Investments, однако мы считаем риск дальнейшего увеличения спрэда к МТС невысоким, и потенциал роста акций после объявления окончательных условий сделки в ближайшей перспективе может оказаться весьма существенным. Мы считаем, что сочетание длинной позиции по акциям "Вымпелкома" и короткой позиции по акциям МТС должно принести прибыль в ближайшей перспективе. Мы рекомендуем "покупать" акции "Вымпелкома" и МТС, прогнозируемые цены на ближайшие 12 месяцев – $28,8 и $34,8 соответственно.

Акции "Вымпелкома" оказались под давлением после появления новостей о потенциально дорогостоящей и ведущей к размыванию акционерной стоимости сделке по покупке компании Weather Investments. 11 августа газеты "Ведомости" и "Коммерсантъ" сообщили, что "Вымпелком" приобретет Weather Investments (владеющую 51% капитала Orascom Telecom Holding и 100% итальянской компании Wind Telecomunicazioni) у египетского бизнесмена Нагиба Савириса. В первых сообщениях говорилось, что Савирис получит за свои активы $1,7 млрд денежных средств и новые акции "Вымпелкома" в размере около 23% уставного капитала расширенной компании после сделки; исходя из финансовых показателей на конец 2009 года, "Вымпелком" должен был привлечь около $18 млрд долга.

Акции "Вымпелкома" подешевели на 17% после публикации первых сообщений о планируемой сделке и отстали от бумаг МТС на 13%; в настоящее время акции "Вымпелкома" торгуются с коэффициентом  EV/EBITDA 2010П на уровне 4,6, что является низким показателем в абсолютном выражении и на 16% ниже оценки стоимости МТС.

Мы считаем, что окончательные условия сделки будут гораздо более привлекательными для "Вымпелкома". После появления первых сообщений о сделке "Вымпелком", Wind и Orascom опубликовали финансовые результаты за первую половину 2010 года, отразившие сокращение чистого долга, тем самым рассеяв некоторые сомнения инвесторов при изначальной критической оценке сделки (исходя из финансовых показателей на конец 2009 года). Кроме того, окончательные условия сделки могут быть более благоприятными, чем сообщалось ранее, и "Вымпелком", возможно, использует привилегированные акции для оплаты сделки, кроме того, структура сделки может быть изменена со стороны Orascom.

• PDF  49 КБ