"ВТБ Капитал" понижает рекомендацию по акциям "Башкирэнерго" в связи с опережающим ростом котировок // ДЕРЖАТЬ
1 октября 2010 года
"Башкирэнерго": снижение рекомендации до "держать" после 40% роста.
С 10 сентября котировки обыкновенных акций "Башкирэнерго" взлетели на 42% при росте индекса РТС лишь на 1,4%. В результате потенциал их роста до рассчитанной нами прогнозной цены через 12 месяцев ($2,37) сократился до 6%. В связи с этим мы понижаем рекомендацию по обыкновенным акциям "Башкирэнерго" с "покупать" до "держать", оставляя их прогнозную цену без изменений. Не изменилась и прогнозная цена привилегированных акций компании ($2,13), как и рекомендация по ним – "покупать". Наши прогнозы финансовых показателей "Башкирэнерго" также остались прежними.
Ближайшие катализаторы:
1) Выделение сетей. Федеральное законодательство требует, чтобы электросети были выделены из состава "Башкирэнерго". Компания планирует осуществить зеркальное выделение магистральных и распределительных сетей до конца текущего года. С одной стороны, это может способствовать реализации их стоимостного потенциала. Однако одновременно встает вопрос потенциально низкой ликвидности выделяемых компаний.
2) Выход компании на федеральный рынок. С 2011 года "Башкирэнерго" планирует вывести на федеральные рынки электроэнергии и мощности оставшуюся половину своей генерации, в результате чего компания сможет в полной мере воспользоваться открывающимися преимуществами. Мы ждем подтверждения этих планов.
3) Стратегия "Системы" в энергетическом секторе. На наш взгляд, стратегия нового частного владельца компании в лице АФК "Система" будет направлена на повышение ее акционерной стоимости, что предполагает повышение эффективности операций "Башкирэнерго". Правда, пока холдинг официально не представил свои планы инвесторам. Мы полагаем, что презентация стратегии станет важным событием для "Башкирэнерго".
С точки зрения нашей оценки "Башкирэнерго", ключевым фактором риска является потенциальное ужесточение регулирования со стороны региональных властей. Дополнительную неопределенность вносит отсутствие у "Системы" ясной стратегии развития компании. В качестве еще одного фактора риска стоит отметить намерение Счетной палаты расследовать законность приватизации активов БашТЭКа.