Банк Москвы: все основные сегменты бизнеса "Мечела" продемонстрировали улучшение финансовых показателей по итогам второго квартала // ПОКУПАТЬ
6 октября 2010 года
"Мечел": EBITDA растет, долг – тоже.
Сегодня "Мечел" опубликовал отчетность по US GAAP за второй квартал 2010 года. В разрезе квартальной EBITDA ($527 млн, рост 97% квартал к кварталу) представленные компанией цифры оказались на 6% лучше наших прогнозов, в разрезе чистой прибыли – значительно хуже, из-за больших, чем ожидалось, убытков, связанных с изменением валютных курсов ($182 млн за квартал).
Все основные сегменты бизнеса компании, за исключением электроэнергетического, продемонстрировали значительное улучшение финансовых показателей по результатам отчетного квартала. Наибольший прогресс, как и ожидалось, был заметен в угольном сегменте, где на фоне 29%-ного роста продаж концентрата коксующегося угля и роста цен операционная прибыль увеличилась по сравнению с уровнем первого квартала в 4,6 раза, обеспечив львиную долю (94%) операционной прибыли компании в целом.
Впрочем, в отчетности компании были и неприятные моменты, главным из которых стоит назвать слишком резкий рост оборотного капитала (более $0,5 млрд за квартал), в результате которого операционный денежный поток "Мечела", несмотря на впечатляющий рост выручки и EBITDA, как и в первом квартале, составил отрицательную величину (минус $159 млн), что в совокупности с достаточно солидными капитальными расходами ($314 млн за квартал) привело к тому, что чистый долг компании приблизился к $6,3 млрд по сравнению с $5,6 млрд в начале года. Тем не менее, благодаря росту финансовых показателей соотношение "чистый долг/EBITDA" за последние 12 месяцев у "Мечела" впервые за посткризисный период опустилось ниже 5, однако остается заметно выше, чем у большинства коллег-конкурентов по металлургической и угольной отраслям.
В целом мы оцениваем результаты компании как нейтральные для котировок акций "Мечела". С одной стороны, на фоне роста цен и объемов продаж "Мечелу" удалось значительно увеличить показатели своего отчета о прибылях и убытках, с другой – компания пока не приносит положительного денежного потока, имеет достаточно высокий долг, на обслуживание которого уходит около 30% EBITDA, и остается уязвимой к любому ухудшению конъюнктуры угольного рынка, которая, впрочем, пока только улучшается.
- PDF 188 КБ