"Риком-Траст": рекомендации по акциям "Мечела" ("держать") и "АвтоВАЗа" ("продавать")
6 октября 2010 года
"Мечел"
Вчера "Мечел" обнародовал свою отчетность по итогам второго квартала 2010 года по итогам US GAAP, которую мы оцениваем скорее как негативную, поскольку сильного оптимизма она не вызывает. Показатели выручки и EBITDA оказались в пределах ожидаемого (рост на 76% и 377% соответственно), чего нельзя сказать о стоимости обслуживания долга компании во втором квартале, которая подросла на 37%, до $164 млн, по сравнению с первым кварталом 2010 года. Даже с учетом проведения политики активного рефинансирования по низким ставкам общий долг "Мечела" вырос на 9,3%, тогда как у его основных конкурентов – НЛМК, ММК – уровень долга, наоборот, снижается. Низкий показатель чистой прибыли "Мечела" во втором квартале связан с большими списаниями по причине изменения курсов валют, которые за этот период составили $172 млн. Если бы списания не учитывались, прибыль компании равнялась бы $210 млн, что соответствовало бы ожиданиям рынка.
Хочется отметить, что радует прибыльность большинства основных сегментов компании (за исключением сегмента энергетических углей), но подобная тенденция может быть прервана уже в третьем квартале в связи с возможным снижением цен на металлопрокат на 10–15%.
Мы считаем, что отчетность может негативно повлиять на котировки компании, поскольку стало ясно, что финансовые результаты второго квартала в этом году превзойдены не будут даже в случае повышения цен на концентрат коксующегося угля. Роста цен на уголь как такового мы также не ожидаем из-за снижения цен на уголь крупнейшими мировыми производителями в четвертом квартале.
Цена: 748,3 руб.
Цель: 820 руб.
Рекомендация: "держать"
"АвтоВАЗ"
Вчера "АвтоВАЗ" обнародовал отчетность за первое полугодие 2010 года по стандартам МСФО, согласно которой чистая прибыль достигла 3,1 млрд руб. по сравнению с убытком в 19,6 млрд руб. за аналогичный период 2009 года, говорится в сообщении компании.
Убыток был получен "АвтоВАЗом" от деятельности консолидируемых "дочек", а прибыль в отчетности по МСФО появилась в результате корректировок и учета беспроцентных займов, предоставленных одним из акционеров "АвтоВАЗа", "Ростехнологиями", по справедливой стоимости на дату получения. В прибыль был записан доход от дисконтирования за вычетом процентов к уплате в сумме 5,9 млрд руб.
Мы считаем отчетность "АвтоВАЗа" позитивной для котировок компании благодаря росту его выручки за счет программы утилизации автомобилей.
Цена: 27,9 руб.
Цель: 26,2 руб.
Рекомендация: "продавать"
Олег Абелев, начальник аналитического отдела.