"Грандис капитал" повышает оценку акций "М.Видео" на фоне хороших операционных результатов ритейлера за третий квартал // ПОКУПАТЬ
11 октября 2010 года
Мы повышаем оценку справедливой стоимости для акций "М.Видео".
Операционные показатели сети "М.Видео" за третий квартал и девять месяцев 2010 года оказались существенно лучше наших ожиданий. Так, за период январь–сентябрь 2010 года выручка "М.Видео" выросла на 17% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост выручки в третьем квартале 2010 года составил 36,8% в рублевом выражении на фоне роста сопоставимых продаж like-for-like на 20,6% и расширения торговой площади на 14%. За период июль–сентябрь компания открыла 10 магазинов, таким образом, общее количество магазинов сети в настоящее время насчитывает 196. Кроме того, менеджмент компании повысил прогноз по количеству открытий магазинов в 2010 году с 30 до 40, что мы оцениваем положительно.
Несмотря на некоторое снижение индекса потребительской уверенности в третьем квартале 2010 года, мы ожидаем, что, в отличие от прошлого года, четвертый квартал текущего года будет традиционно сильным для компании за счет сезонного фактора, а также, возможно, за счет роста спроса на отопительные системы. Финансовое положение компании остается стабильным: по итогам первого полугодия 2010 года долговая нагрузка практически отсутствовала, хотя нас несколько настораживает рост инвестиций в оборотный капитал.
В настоящее время акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA’11П на уровне 6,75х, тогда как среднее значение для компаний развитых рынков составляет 9х, а для компаний развивающихся рынков – 17x. Мы считаем, что подобный дисконт не оправдан и характеризует недооцененность ценных бумаг "М.Видео".
Мы пересмотрели модель оценки DCF для акций компании и повысили прогнозную целевую цену для акций "М.Видео" с $7 до $8. Наша оценка предполагает потенциал роста на уровне 20% с текущего уровня и рекомендацию "покупать".
- PDF 936 КБ