"Рай, Ман и Гор": "Формат дискаунтеров и осторожная кредитная политика делают "Магнит" фаворитом в текущей ситуации"
9 апреля 2009 года
Мы пересмотрели оценку Магнита, одной из ведущих российс-ких розничных сетей. Формат дискаунтеров и осторожная кредитная политика делают компанию фаворитом в текущей ситуации. Наша новая целевая цена для Магнита составляет $38.6 за акцию и мы сохраняем рекомендацию Покупать.
Магнит опубликовал сильную отчетность за 2008г.: выручка возросла на 46% до $5.3 млрд., что соответствует нашим ожиданиям; рентабельность повысилась, превзойдя достигнутые ранее значения и наши прогнозы. Рентабельность по EBITDA составила 7.4% против 5.9% в 2007г., а маржа по чистой прибыли увеличилась на треть до 3.5%.
В четвертом квартале Магнит показал рост числа посетителей в сопоставимых магазинах (0.17%), а за два месяца 2009г.увеличил этот показатель до 1.8%. Позитивная динамика позволяет нам ожидать увеличение числа посетителей по итогам 2009г. Также мы прогнозируем существенное снижение среднего чека в долларовом выражении (более чем на 27%) в результате ослабления рубля во втором полугодии 2008г.
Магнит также оптимистично оценивает свои перспективы на 2009г.: компания планирует увеличить число магазинов до 3000, а также ожидает дальнейшего увеличения рентабельности. Кроме того, компания подтвердила свои планы по капитальным затратам в 2009г. на уровне 15 млрд. руб. ($350 млн., учитывая наши ожидания по динамике курса доллара).
Среди российских ритейлеров Магнит имеет самый низкий уровень долга. К концу 2008г. компания снизиласоотношение долг/EBITDA до 0.9х с 1.3х в первом полугодии. Долг номинирован в рублях, что оказалось важным преимуществом в условиях девальвации. Кроме того, Магнит сохраняет контроль над оборотным капиталом, поддерживая стабильную оборачиваемость кредиторской задолженности и улучшая показатель по запасам.
Сильные денежные потоки, быстрый органический рост и высокая рентабельность сделали компанию весьма привлекательной для инвесторов. Ее акции уже выросли на 150% от низшей точки в ноябре 2008г., но мы считаем, что рост котировок еще продолжится.
Мы обновили нашу модель с учетом изменения операционных и финансовых показателей компании, а также новых рыночных условий. Наша новая оценка справедливой стоимости составляет $38.6 за акцию и мы рекомендуем Покупать акции Магнита.
- PDF 193 КБ