"ВТБ Капитал": цена выкупа акций ОГК-3 у миноритариев не может оказаться ниже цены сделки, что поддержит котировки в среднесрочной перспективе // ПОКУПАТЬ
15 октября 2010 года
ОГК-3: "Норникель" может продать свою долю.
После двухлетнего обсуждения возможности продажи электроэнергетических активов акционеры крупнейшей в России горно-металлургической компании, похоже, готовы перейти от слов к делу. Как заявил вчера агентству "Интерфакс" Владимир Потанин (владеющий 25% акций "Норникеля"), компания считает возможной продажу своей доли в ОГК-3 и оценивает ее в $2,5–3 млрд (неясно, идет ли речь только о стоимости доли или ОГК-3 в целом). Когда и кому будет продана ОГК-3 – Потанин не сказал. По данным СМИ, "Русал" (владеет 25% "Норникеля) поддерживает идею.
Оценка предполагает умеренную премию к текущим рыночным котировкам, если исходить из того, что Потанин имел в виду только долю "Норникеля". Последняя составляет 79,2% без учета казначейских акций (65,2% находится в прямой собственности, 9,6% владеет "Интергенерация", а 4,5% продано по сделке РЕПО), а фактическая доля – 82,7%. Таким образом, заявленный диапазон оценки предполагает цену одной акции в $0,066–0,080 (2–2,4 руб.). Это на 14–36% выше цены вчерашнего закрытия. Если же Потанин имел в виду стоимость компании в целом, тогда озвученная оценка соответствует текущей рыночной капитализации ($2,8 млрд).
По информации "Коммерсанта", который ссылается на неназванный источник, близкий к руководству "Норникеля", последний уже месяц ведет переговоры о продаже своей доли "Интер РАО". Мы также полагаем, что в случае продажи актива наиболее вероятным покупателем будет "Интер РАО", однако не ожидаем, что последняя предложит высокую премию.
Сделка была бы позитивной для генкомпании. Конфликт акционеров в "Норникеле" и отсутствие стратегии развития на текущем этапе разрушают стоимость ОГК-3, поэтому смена собственника может раскрыть стоимостной потенциал генкомпании в долгосрочной перспективе. "Норникель" рассматривает возможность продажи своих активов в электроэнергетике уже больше двух лет, и появление какой-либо ясности в этом вопросе само по себе является мощным катализатором роста стоимости. Кроме того, переход хотя бы 30% акций ОГК-3 в руки одного покупателя предполагает обязательную оферту другим акционерам (при этом цена выкупа не может быть ниже цены сделки), что должно поддержать котировки акций компании в среднесрочной перспективе. Мы ожидаем, что дополнительные новости, касающиеся сделки, станут ключевым фактором роста цены акций ОГК-3. Фундаментально – "покупать", цель – $0,07.