"Юникредит": планируемые поправки в устав подразумевают доходность "префов" "Ростелекома" на уровне 18%, но игра на этом рискованна
15 октября 2010 года
Поправки в устав подразумевают дивидендную доходность привилегированных акций "Ростелекома" на уровне 18%
"Связьинвест", ВЭБ и АСВ, владеющие в совокупности 90% голосующих обыкновенных акций "Ростелекома", планируют поддержать на внеочередном собрании акционеров 10 ноября поправку к уставу компании в части, касающейся расчета дивидендов по привилегированным акциям, сообщило агентство "Интерфакс" со ссылкой на анонимный источник. Согласно данной поправке, дивиденды по привилегированным акциям "Ростелекома" после слияния с региональными операторами должны составлять 10% чистой прибыли компании. Исходя из величины прогнозируемой на 2010 год чистой прибыли, сумма дивидендов составит около 17 руб. на одну привилегированную акцию "Ростелекома", что подразумевает доходность в 18%.
Поправка, касающаяся дивидендов по привилегированным акциям, не прошла утверждение на прошлом внеочередном собрании акционеров этим летом в связи с отсутствием кворума владельцев привилегированных акций. Однако, в отличие от предыдущего голосования, теперь кворум владельцев привилегированных акций не требуется, так как они не будут голосовать по данному вопросу, и его судьба находится в руках владельцев обыкновенных акций "Ростелекома". Таким образом, учитывая, что обыкновенные акции контролируются государственными структурами, данная поправка, вероятно, будет утверждена, при условии, что она соответствует намерениям государства.
Отличие от прошлого голосования по данному вопросу связано с тем, что "Ростелеком" несколько изменил формулировку поправки, добавив в нее положение о том, что дивиденды по привилегированным бумагам не могут быть ниже дивидендов по обыкновенным акциям (что соответствует требованиям законодательства). Данная фраза, по мнению юристов "Ростелекома", означает, что права владельцев привилегированных бумаг не пострадают от ее введения, и поэтому для ее принятия достаточно голосов владельцев обыкновенных акций.
Мы считаем игру на принятии данной поправки весьма рискованной, так как утверждение поправки приведет к повышению экономической стоимости привилегированных акций за счет сокращения стоимости обыкновенных акций, принадлежащих государству. Единственным основанием для того, чтобы государство проголосовало за данную поправку, могут служить планы нового размещения привилегированных акций компании или их использование для оплаты сделок M&A. Привлекательность размещения привилегированных акций связана с тем, что они не несут в себе прав голоса, кроме как по самым существенным вопросам, и их выпуск не размоет количество голосов государства в уставном капитале "Ростелекома", которое после укрупнения компании составит 54%. Это не позволит "Ростелекому" проводить значительное размещение обыкновенных акций, не размывая госконтроля над компанией, и представители государства однозначно высказывались о нежелательности такого размывания. Таким образом, в случае утверждения поправки и повышения цен привилегированных акций мы рекомендуем внимательно следить за ситуацией, так как в этом случае мы не исключаем дополнительной эмиссии привилегированных акций уже летом 2011 года, которая приведет к размыванию дивидендов по привилегированным акциям "Ростелекома".
У нас нет официальной рекомендации по акциям "Ростелекома".
Надежда Голубева, CFA.