"ВТБ Капитал": Путин утвердил ценовые параметры для новых мощностей ГЭС, возводимых ТГК-1 – позитивная новость для акций компании // ПОКУПАТЬ
20 октября 2010 года
Путин утвердил ценовые параметры для новых мощностей ГЭС, возводимых ТГК-1 – позитивная новость для акций компании.
Как сообщило вчера агентство "Интерфакс", премьер-министр Владимир Путин 12 октября подписал постановление правительства, устанавливающее ценовые параметры для мощностей гидроэлектростанций в составе ТГК. В постановлении речь идет о ценовых параметрах модернизируемых мощностей. "Интерфакс" сообщил лишь размер утвержденных эксплуатационных затрат для ГЭС ТГК – они составляют 63 руб./кВт/месяц (против 80 руб./кВт/месяц и 123 руб./кВт/месяц для газовых и угольных генерирующих мощностей соответственно).
Данное постановление имеет отношение лишь к ТГК-1, которая является единственной территориальной генерирующей компанией, занимающейся модернизацией гидроэнергетических мощностей. На наш взгляд, эта новость должна оказать поддержку акциям компании благодаря прояснению ситуации с ценами ее гидроэнергетических мощностей (то есть подход будет примерно таким же, как в случае тепловой генерации). Напомним, что цены новых теплогенерирующих активов должны обеспечивать доходность инвестиций исходя из 14%-ной базовой средневзвешенной стоимости капитала. В нашей текущей модели мы приняли цены новых гидроэнергетических активов ТГК-1 близкими к ценам на аукционах по продаже мощности. Таким образом, нынешняя новость предполагает возможность превышения используемых нами допущений (например, цены на мощность новых теплогенерирующих активов должны значительно превышать цены старых). Однако необходимо иметь полную картину того, как данный подход будет применяться к модернизированным объектам ГЭС, чтобы оценить его влияние на оценку ТГК-1.
В ближайшие годы компания планирует построить 240 МВт гидроэнергетических мощностей (чистый прирост составит 54 МВт). Это составляет 15% всех мощностей, возводимых в рамках обязательной инвестпрограммы, но лишь 4% чистого прироста (который учитывает вывод из эксплуатации старых объектов). В целом мы считаем новость позитивной для компании. ТГК-1 по-прежнему является одним из наших фаворитов среди генкомпаний, и мы подтверждаем рекомендацию "покупать" по ее акциям.
Дмитрий Скрябин, Михаил Расстригин, Ольга Доронина