"Рай, Ман и Гор" резко понизил целевые цены для компаний, занимающихся инфраструктурным строительством
8 декабря 2008 года
Мы понизили наши целевые цены для компаний, занимающихся инфраструктурным строительством, отражая ожидаемое снижение государственных расходов на инфраструктуру, рост ставок дисконтирования и вероятную девальвацию рубля.
Акции компаний, занимающихся инфраструктурным строительством, были сильно перегреты до кризиса. Мультипликаторы многих компаний были очень высокими (P/E в 20-40 был обычным для данного сектора), несмотря на проблемы с корпоративным управлением. Сейчас мультипликаторы существенно снизились, но они все еще в среднем выше, чем у голубых фишек.
Падение цен на нефть и необходимость рефинансирования внешних долгов крупных компаний и банков ограничивают возможности правительства тратить деньги на инфраструктуру. Поэтому мы снизили прогнозные темпы роста в моделях.
Мы увеличили ставки дисконтирования, используемые для оценки, из-за изменения стоимости денег со времени наших прошлых оценок. Мы также включили в оценку новые ожидания по курсу доллара (см. Макроэкономика: Ослабление валюты для усиления экономики), что негативно повлияло на оценку (так как денежные потоки компаний номинированы в рублях).
Мы считаем самыми интересными бумагами в секторе обыкновенные акции Бамтоннельстроя и Метростроя, но рекомендация для них только Спекулятивно Покупать из-за низкой ликвидности, плохого корпоративного управления и все еще достаточно высоких мультипликаторов. Мы рекомендуем Продавать акции Мостотреста из-за очень высоких мультипликаторов. Для остальных бумаг наша рекомендация - Держать.
- PDF 195 КБ