Газпромбанк: мы не рекомендуем покупать акции "Северстали" в ближайшей перспективе из-за отсутствия видимых положительных факторов
29 октября 2010 года
"Северсталь" опубликовала операционные результаты за третий квартал – как и ожидалось, довольно слабые. Впуск стали снизился на 8% квартал к кварталу в первую очередь из-за спада производства на предприятии "Северсталь Северная Америка" (SNA) (на 26% квартал к кварталу), которое привело к значительному падению продаж проката (на 18% квартал к кварталу). Российское подразделение оказалось более устойчивым к неблагоприятным сезонным факторам: отпуск стали вырос на 4% квартал к кварталу, хотя продажи сократились на 5% квартал к кварталу. Компания предприняла попытку компенсировать спад в этом сегменте за счет увеличения продаж сортового проката. В добывающем сегменте объем продаж угля за квартал не изменился, тогда как продажи железорудных окатышей выросли на 76%.
На наш взгляд, представленные результаты – негатив для компании, чья финансовая отчетность за третий квартал 2010 года пострадает от значительного снижения производства и продаж в Северной Америке, которое в свою очередь было вызвано плановым простоем доменной печи на предприятии Sparrows Point в середине лета. Негатива добавит и российский дивизион "Северстали": динамика продаж неутешительная.
Мы считаем, что финансовые показатели за четвертый квартал 2010 года будут плохими по двум основным причинам: производство и продажи в квартальном выражении практически не изменятся; ценовая конъюнктура на рынке стали не улучшится до конца 2010 года.
Таким образом, мы не рекомендуем покупать акции "Северстали" в ближайшей перспективе из-за отсутствия видимых положительных факторов. "Северсталь" оценивается по прогнозному показателю "EV/EBITDA" на 2011 года на уровне 5,3x и по PER на уровне 10,7x (против соответственно 5,9x и 9,8х для развивающихся рынков и 6,1x и 12,2x – для развитых).
- PDF 27 КБ