БКС: Идеи в акциях территориальных генерирующих компаний
14 апреля 2009 года
ТГК-1 получила 231.3 млн руб. чистой прибыли по РСБУ за 2008 год
ТГК-1 представила отчетность по РСБУ за 2008 год, согласно которой выручка компании выросла на 18.8%, составив 31.1 млрд руб. Затраты увеличились менее существенно – на 16.7%, до 29.6 млрд руб. EBITDA ТГК-1 по итогам 2008 года достигла 3.8 млрд руб., что на 36.3% превышает аналогичный показатель 2007 года. Рентабельность по EBITDA выросла до 12.2%.
Отметим снижение задолженности ТГК-1 по итогам 2008 года, согласно российским стандартам отчетности. На конец 2008 года общая сумма долга ТГК-1 соответствовала 4.8 млрд руб. по сравнению с 6 млрд руб. в 2007-м. Отношение долга к EBITDA снизилось до комфортного уровня 1.2.
Чистая прибыль ТГК-1 выросла в 2008 году почти вдвое, до 231.3 млн руб. Рентабельность по чистой прибыли, тем не менее, все равно остается на достаточно низком уровне – 0.7%. Справедливости ради отметим, что другие ТГК могут показать и вовсе убыток по итогам 2008 года.
Буквально на днях ТГК-1 сообщила, что вместо 40 млрд руб. планирует инвестировать только 14 млрд руб. в 2009 году. Такое сокращение должно одобрить государство. Корректировка инвестпрограммы – позитив для ТГК-1, у которой одни из самых существенных планов по вводу мощностей. В последнее время цены на акции ТГК-1 очень сильно повысились на общем росте сектора. Помимо этого, в бумагах ТГК-1 существует еще одна интрига – оферта со стороны Газпрома. Таким образом, пока мы рекомендуем инвесторам держать акции ТГК-1.
ТГК-10 может выкупить свои акции по 69.7 руб.
15 апреля состоится годовое собрание акционеров ТГК-10. Реестр был закрыт 6 марта текущего года. Одним из вопросов повестки дня является утверждение устава генерирующей компании в новой редакции. В соответствии с законодательством акционеры, не согласные с изменением устава или не принимавшие участия в голосовании по данному вопросу, могут предъявить свои акции к выкупу по цене 69.7106 руб. за одну бумагу. Подчеркнем, что такое право есть только у акционеров, попавших в закрытие реестра.
Мы рекомендуем акционерам ТГК-10 воспользоваться правом на выкуп акций. В настоящий момент у контролирующего акционера Fortum порядка 95% акций генерирующей компании, уровень free-float очень мал. Ясно, что в итоге финская компания консолидирует все 100% акций ТГК-10. Не исключено также, что акции ТГК-10 в скором времени могут быть исключены из списков ММВБ и РТС, что соответствующим образом отразится на ликвидности.
Ирина Филатова, аналитик ИК БКС.