"Открытие": результаты за девять месяцев указывают на то, что ОГК-5 может выполнить наш прогноз по выручке//ДЕРЖАТЬ
3 ноября 2010 года
Событие:
Вчера "Энел ОГК-5" опубликовала результаты своей деятельности за девять месяцев текущего года, рассчитанные по МСФО, после чего состоялась телефонная конференция.
– Увеличение выручки на 29% год к году объясняется, главным образом, ростом объемов выработки электроэнергии (на 16% в годовом исчислении) и повышением среднеотпускных цен на электричество на фоне продолжающейся либерализации рынка и роста спотовых цен.
– Компания продемонстрировала 22%-ное увеличение рентабельности EBITDA, что совпадает с результатами первой половины 2010 года. Эти данные указывают на превосходную операционную эффективность компании по сравнению с другими генкомпаниями России. По нашим оценкам, рентабельность EBITDA ОГК-5 за весь 2010 год составит 21%, тогда как среднее значение этого показателя по сектору составляет 15–16%.
– Результаты указывают на то, что ОГК-5 вполне может выполнить наш прогноз по выручке на 2010 год, тогда как есть вероятность пересмотра в сторону повышения наших годовых прогнозов по EBITDA и чистой прибыли. Чистая прибыль генкомпании за девять месяцев 2010 года оказалась на 17% выше нашего прогноза на весь 2010 год и на 23% выше консенсус-оценки агентства Bloomberg.
– Чистый долг ОГК-5 не изменился относительно объема, зафиксированного по состоянию на конец 2009 года, и остался на уровне 17 млрд руб. Исходя из этого, соотношение чистого долга и EBITDA 2010П оценивается в 1,65x.
Оценка и рекомендация:
Мы ожидаем позитивной реакции рынка на публикацию этих данных. Вместе с тем мы сохраняем рекомендацию "держать", так как по мультипликатору "Стоимость предприятия/установленная мощность" акция ОГК-5 торгуется на отметке $374/кВт, то есть со значительной (44%-ной) премией к российским аналогам.
- PDF 39 КБ