"Унисон капитал": инвестиционные идеи на рынке облигаций. Высокодоходные бумаги "Аптечной сети 36,6", "Натур Продукта", "Мособлгаза" и ОАО "Нижне-Ленское"
8 ноября 2010 года
Инвестиционные идеи. Высокодоходные облигации
Хорошей инвестиционной возможностью являются амортизационные долговые бумаги двух фармацевтических компаний: "Аптечной сети 36,6" (облигации серии 02) и "Натур Продукта" (облигации серии 03). "Аптечная сеть 36,6" – это крупнейший игрок российского рынка розничного ритейла товаров для красоты и здоровья, контролирующая компанию "Верофарм", занимающую третье место в России по объему выпуска лекарственных препаратов. Под управлением аптечной сети находится более тысячи аптек в 29 регионах России. Компания принадлежит на паритетных началах основателям сети Артему Бектемирову и Сергею Кривошееву, а блокирующий пакет сосредоточен в руках "СИА интернэшнл" – крупнейшего фармдистрибьютора в России. Во втором квартале 2010 года аптечная сеть провела допэмиссию акций, в рамках которой было получено 900 млн руб., что заметно улучшило финансовую устойчивость компании и снизило риски вложения в долговые бумаги данного эмитента, доходность по которым в настоящее время составляет 17,55% годовых.
Группа компаний "Натур Продукт" занимается производством и дистрибуцией фармацевтической продукции, витаминов, пищевых добавок, продуктов питания функционального назначения под собственной торговой маркой Natur Produkt. Портфель брендов компании включает в себя такие известные для российских потребителей препараты, как "Антигриппин", "Антин-Ангин", "Шалфей" и др. Ключевой бизнес-единицей Группы, принадлежащей фонду Svarog Capital Advisors Виктора Вексельберга, является ЗАО "Натур Продукт Интернэшнл" (Санкт-Петербург), которое оперирует более 80% всех денежных потоков холдинга. Сильные финансовые и производственные показатели компании позволяют говорить о достаточном уровне денежного потока Группы, который позволит компании своевременно и в полном объеме обслуживать обязательства в рамках облигационного выпуска, доходность по которому составляет 19,46% годовых.
Еще одной интересной идеей для инвестирования являются облигации "Мособлгаз-финанс" серии 02, поручителем по которому выступает МО ГУП "Мособлгаз" – одно из крупнейших газораспределительных предприятий в России, эксплуатирующее свыше 37 тыс. км подземных газопроводов на территории Московской области. Судя по финансовым результатам "Мособлгаза", в последние годы тарифная политика регуляторов в отношении компании была очень благоприятной. По данным отчетности за первое полугодие 2010 года, "Мособлгазу" удалось нарастить выручку почти на 31%, до 9 963,8 млн руб., относительно аналогичного периода прошлого года, операционную прибыль на 65%, до 1875 млн руб., а также получить чистую прибыль в размере 489,7 млн руб. При этом обязательства компании, представленные только облигационным займом, с начала 2010 года сократились на 30% в результате успешного прохождения первого амортизационного погашения номинала облигаций "Мособлгаз-финанс-2". Таким образом, компании остается погасить еще 900 млн руб. в середине 2011 года и еще 1200 млн руб. в июне 2012 года. Доходность вложений по данной бумаге составляет 16,05% годовых.
Отличной идеей для инвестирования являются также облигации алмазодобывающей компании ОАО "Нижне-Ленское" (полное наименование выпуска - "Нижне-Ленское-Инвест-03") с доходностью 20,44% годовых. На долю ОАО "Нижне-Ленское" приходится 3,5% всего объема добычи алмазов в России (монополист в этой отрасли - "Алроса" с долей 95%), а единоличным собственником компании является Министерство имущественных отношений Республики Саха. По итогам 9 месяцев 2010 года выручка ОАО "Нижне-Ленское" составила 1 839 119 тыс. руб., что на 2% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Прибыль от продаж выросла на 93% и составила 835 538 тыс. руб., чистая прибыль составила 1 168 тыс. руб. против чистого убытка в 512 354 тыс. руб. годом ранее. Данные финансовые показатели были достигнуты на фоне восстановления роста спроса и повышения цен на алмазное сырье. Долгосрочные обязательства компании с начала года уменьшились на 252 143 тыс. руб. (или на 18,56%) до 1 358 758 тыс. руб.; краткосрочные – на 1 603 736 тыс. руб. (или в 2,2 раза) до 1 322 414 тыс. руб. Прогноз по коэффициенту чистый долг/EBITDA на конец 2010 года составляет 1,7, что делает данный облигационный выпуск привлекательным в глазах инвесторов.