"Инвесткафе": хорошие показатели роста прибыли ВТБ за десять месяцев уже заложены в котировки. Текущая цена акций завышена на 7%
9 ноября 2010 года
Октябрь стал удачным месяцем для ВТБ
За десять месяцев 2010 года чистая прибыль ВТБ составила 45,7 млрд руб. За аналогичный период 2009 года этот показатель составил 23,4 млрд руб. Таким образом, чистая прибыль банка по РСБУ выросла вдвое. Октябрь стал очень удачным месяцем для банка, поскольку прибыль в этом месяце составила 12,6 млрд руб., в то время как с января по сентябрь 2010 года – 33,1 млрд руб. В ВТБ сообщают, что основными доходными статьями стали комиссии, проценты по выданным кредитам и операции с иностранной валютой.
Для сравнения, Сбербанк за девять месяцев 2010 года показал чистую прибыль по РСБУ на уровне 106,8 млрд руб., превысив показатель за аналогичный период 2009 года почти в 12 раз (тогда чистая прибыль по РСБУ Сбербанка составляла "всего" 9,1 млрд руб. В Сбербанке основной доходной статьей были комиссионные доходы, а также сокращение расходов по созданию резервов более чем в 2,6 раза.
Хорошие показатели роста прибыли, на мой взгляд, уже заложены в котировки акций ВТБ. За октябрь рост акций ВТБ на ММВБ составил почти 14%. По состоянию на 16.20 мск 9 ноября 2010 года акции банка котируются на уровне 0,1080 руб. за акцию. Банк торгуется с коэффициентом "рыночная капитализация / собственный капитал" на уровне 2,1. Сбербанк торгуется с коэффициентом 2 к капиталу. То есть рынок в настоящий момент оценивает ВТБ дороже "Сбера".
Вероятно, это связано с подготовкой пакета акций ВТБ (10%) к продаже американскому фонду TPG Capital (ранее Texas Pacific Group). Правительство согласовало основные параметры сделки и планирует выручить за пакет как минимум $3 млрд. В пересчете по курсу ЦБ на 9 ноября 2010 года (30,80 руб. за доллар), при данных параметрах сделки цена одной акции составит 0,0883 руб., что на 18% ниже текущих котировок на ММВБ (0,1076 руб. за акцию). Отмечу, что ранее указывался ценовой диапазон $2,4–3,1 млрд, и не исключаю, что пакет может быть продан по верхней границе. Даже при таком раскладе, стоимость одной акции в пересчете на рубли составит 0,0913 руб. за акцию, что на 15% ниже текущей рыночной стоимости.
ВТБ планирует в 2010 году получить 50 млрд руб. чистой прибыли по РСБУ, сообщил ранее заместитель председателя правления банка Герберт Моос. Напомню, что председатель правления Сбербанка Герман Греф недавно вновь повысил прогноз по чистой прибыли банка со 100–120 млрд руб. до 120–150 млрд руб.
С учетом вышеизложенных данных, считаю текущие котировки акций ВТБ завышенными на 7% от "справедливой" стоимости (примерно 0,10 руб. за акцию). В краткосрочной перспективе цена акций этого финансового института с высокой вероятностью компенсирует данный дисбаланс.
Александра Лозовая, заместитель начальника аналитического отдела "Инвесткафе".