"ТКБ Капитал": выручка у "Армады" растет быстрее, чем в среднем по IT-рынку. Акции компании торгуются с 40%-ным дисконтом к зарубежным аналогам
10 ноября 2010 года
Результаты "Армады" за девять месяцев 2010 года по РСБУ: выручка растет быстрее, чем в среднем по IT-рынку .
Наибольший рост выручки в третьем квартале 2010 года отмечен в сегментах программного обеспечения и IT-услуг. Вчера "Армада" опубликовала внушительные результаты управленческой отчетности по итогам девяти месяцев 2010 года по МСФО, показав высокие темпы роста выручки в прибыльных сегментах программного обеспечения и IT-услуг. За девять месяцев 2010 года компания увеличила совокупную выручку до 1,8 млрд руб. ($60 млн), превзойдя 24%-ный рост в первом полугодии 2010 года. Сегменты программного обеспечения и IT-услуг – наиболее перспективные в российской отрасли информационных технологий – продемонстрировали значительные улучшения в третьем квартале 2010 года. Выручка от продаж программного обеспечения увеличилась на 15% год к году и достигла 355 млн руб. ($12 млн), тогда как рост за первые шесть месяцев 2010 года составил 4% год к году. Выручка от IT-услуг также увеличилась – на 41% год к году, до 496 млн руб. ($16 млн) против роста на 35% в первом полугодии 2010 года, тогда как темпы роста выручки от продажи оборудования замедлились до 24% год к году; таким образом, выручка этого сегмента составила 951 млн руб. ($31 млн) против 26% в первом полугодии 2010 года.
Внушительные прогнозы по итогам 2010 года и 2011 году. По оценкам менеджмента "Армады", выручка компании увеличится на 25–28% по итогам текущего года, а рентабельность по EBITDA составит 10–12%. Последний показатель вселяет оптимизм, учитывая, что рентабельность по EBITDA за первое полугодие 2010 года равнялась 9%. Увеличение суммарной выручки, скорее всего, существенно превысит соответствующий показатель всего российского IT-рынка, который, согласно прогнозам PMR, вырастет на 5%. "Армада" ожидает увеличения выручки на 25–30% в 2011 году по сравнению с уровнем 2010 года, что в очередной раз опередит темпы роста выручки рынка, которые, как ожидается, будут чуть выше 10%. Рентабельность по EBITDA в 2011 году, по оценкам "Армады", составит 12–14% и прибавит 2 п.п. относительно 2010 года.
Новостной поток благоприятен для продолжения роста котировок. На наш взгляд, публикация результатов управленческой отчетности "Армады" за девять месяцев 2010 года послужит поддержкой котировкам акций компании. Несмотря на то что цена акций "Армады" добралась до 52-недельного максимума, новостной поток может спровоцировать дальнейшее ралли в бумагах компании. Впечатляющие темпы роста выручки "Армады", высокие показатели рентабельности и снижение налога на фонд оплаты труда в отношении российских IT-компаний послужат стимулами роста котировок акций "Армады". В настоящее время "Армада" торгуется с прогнозом EV/EBITDA на 2011 год, равным 3,9, что предполагает 40%-ный дисконт к зарубежным аналогам, и с прогнозом Р/Е на 2011 год, равным 9,4, против 10,7 у сопоставимых компаний. В настоящее время мы не имеем официальной рекомендации по акциям "Армады".
- PDF 53 КБ