"Юникредит": CTC Media – еще более привлекательное сочетание перспектив роста и дивидендов // ПОКУПАТЬ

10 ноября 2010 года

CTC Media: еще более привлекательное сочетание перспектив роста и дивидендов.

На прошлой неделе CTC Media ("покупать") приняла решение увеличить вдвое долю чистой прибыли за 2010 год, которая пойдет на выплату дивидендов. Мы считаем, что данное решение подкрепляет наше инвестиционное заключение о компании как об источнике денежных средств, с сильными позициями на рынке ТВ-рекламы; мы ожидаем, что CTCM добьется двузначных темпов роста, по крайней мере, на протяжении ближайших пяти лет. Мы считаем прогнозируемую дивидендную доходность за 2011 год в 3,2% приятным дополнением к потенциалу роста котировок на 25%, до нашей прогнозируемой цены ($28,8).

CTCM увеличила долю чистой прибыли, предназначенную на выплату дивидендов за 2010 год, с 40% до 80% после объявления финансовых результатов за третий квартал 2010 года в прошлую пятницу. Кроме $30 млн, уже выплаченных тремя квартальными частями, компания намерена выплатить $50 млн (в декабре) вместо планировавшихся ранее $10 млн. Совокупный размер дивидендов за 2010 год в $0,51 на акцию соответствует доходности в 2,2% при текущем уровне котировок.

Мы считаем, что CTCM может поддерживать аналогичный уровень дивидендных выплат относительно чистой прибыли в 2011 году и в последующие периоды, если у компании не появится подходящий объект приобретения. У компании нет долга (чистый баланс денежных средств на конец 2010 года прогнозируется на уровне $114 млн) и очень низкие потребности в капиталовложениях (на уровне 4–8% OIBDA в 2008–2009 годах), и в этой связи она без затруднения может направить избытки денежных потоков на выплаты акционерам. При условии, что CTCM сохранит заявленную на 2010 год дивидендную политику и выплатит 80% чистой прибыли в будущем году, дивидендная доходность в 2011 году может составить 3,2%. Хотя, строго говоря, данный показатель не является самым высоким среди аналогичных медиакомпаний на развивающихся рынках и среди российских компаний, мы считаем данную дивидендную доходность привлекательным дополнением к превосходным темпам роста компании.

Мы оцениваем среднегодовые темпы роста выручки CTCM на 2010–2013 годы на уровне 15%, более низком, чем уровень текущего консенсус-прогноза Bloomberg (18%), но выше, чем у всех восточно-европейских аналогов компании. Мы также считаем, что компания повысит рентабельность в ближайшие годы, и ее чистая рентабельность в 2010–2015 годах составит в среднем 29%.

• PDF  330 КБ