"ТКБ Капитал": результаты "Протека" за третий квартал приятно удивили, но в оценках рентабельности следует быть осторожнее
11 ноября 2010 года
Результаты "Протека" за третий квартал и девять месяцев 2010 года: с небес на землю.
На основе публикации операционных результатов "Протека" за третий квартал и девять месяцев 2010 года, которые воодушевили инвесторов, делающих ставку на восстановление рентабельности бизнеса компании, мы построили наши прогнозы финансовых показателей "Протека" по итогам 2010 года. По нашим оценкам, рост выручки в рублевом выражении составит 16% в 2010 году. Это соответствует недавно объявленному компанией прогнозу (рост на 15–17% год к году). Рентабельность по EBITDA увеличится до 3% (рентабельность по EBITDA в сегменте дистрибьюции составит 2,2%).
Исходя из оценки бизнес-сегментов "Протека" (дистрибьюция, ритейл и производство) по сравнению с аналогами развивающихся рынков по прогнозу EV/EBITDA на 2010 год, мы рассчитали оценочную справедливую стоимость на уровне $1,097 млн и справедливую рыночную капитализацию на уровне $1,198 млн, которые предполагают справедливую рыночную цену одной акции "Протека" в $2,5 (на конец 2010 года) и потенциал роста свыше 20%.
Однако существуют риски снижения наших оценок и рыночных прогнозов финансовых результатов компании, поскольку показатели рентабельности "Протека" в третьем–четвертом кварталах могут оказаться хуже ожидаемых ввиду конкурентного давления и текущей неопределенности относительно уровня заболеваемости простудой и гриппом грядущей зимой.
- PDF 276 КБ