"ВТБ Капитал" понижает рекомендацию по акциям Сбербанка с "Держать" до "Продавать"
15 апреля 2009 года
Мы понижаем рекомендацию по обыкновенным акциям Сбербанка с "Держать" до "Продавать" из соображений оценки, при этом немного повысив их справедливую цену (до $ 0.74).
С середины марта обыкновенные акции Сбербанка подорожали на 79.0% (индекс РТС вырос за период на 30.5%) на волне оптимизма, связанного с банковским сектором США, а также недавним смягчением стандартов бухучета. При этом участники рынка игнорируют по-прежнему тяжелую ситуацию в мировой экономике. Текущая цена предполагает 13%-ый потенциал падения до рассчитанной нами справедливой цены, поэтому мы рекомендуем инвесторам зафиксировать прибыль сейчас либо (если оптимизм будет сохраняться еще какое-то время) – на дальнейшем подъеме.
Между тем Сбербанк может столкнуться с рядом трудностей, которые мы считаем поводом для беспокойства.
Качество активов и резервы. В 2009 г. руководство банка ожидает резкого увеличения резервов по просроченной задолженности (до 7.5-9.0%), в результате которого Сбербанк может понести значительные убытки (наш прогноз на 2009 г. – резервы на уровне 10% и 48.5 млрд руб. убытка). Кроме того, результаты за 2008 г. по МСФО прояснят ситуацию с качеством реальных активов банка (как и в случае Банка "Возрождение" и Банка "Санкт-Петербург), причем основного внимания здесь заслуживают сомнительные и реструктурированные кредиты. Позитивных сюрпризов в данной связи мы не ожидаем.
Менеджмент становится все более пессимистичным в своих оценках. За последние недели комментарии главы Сбербанка Германа Грефа относительно перспектив банковского сектора стали звучать более пессимистично. Мы полагаем, что менеджмент банка постепенно начинает снижать ожидания.
Возможность допэмиссии акций. На запланированном на 26 июня годовом собрании акционеров Сбербанка будет рассмотрен вопрос о проведении допэмиссии акций. На наш взгляд, у Сбербанка нет необходимости в срочном привлечении капитала, так что это может означать, что 1) банк прогнозирует дальнейшее снижение качества активов, или 2) готовится к потенциальной сделке.
Потенциальная сделка с БТА Банком. Обнародованный вчера список кандидатов в Наблюдательный совет Сбербанка включает председателя правления казахстанского Фонда национального благосостояния "Самрук-Казына" Кайрата Келимбетова. На наш взгляд, это может свидетельствовать о том, что Сбербанк собирается приступить к реализации сделки по покупке акций БТА Банка. Мы по-прежнему считаем, что в текущих экономических условиях реализация такой сделки негативно бы отразилась на оценке Сбербанка.
- PDF 174 КБ