"Альфа-Директ": производители азотных удобрений могут получить скидки с цены на газ // Акции "Акрона" – ВЫШЕ РЫНКА

15 ноября 2010 года

Акция:

AKRN, Акрон

Производители азотных удобрений могут получить скидки с цены на газ. Позитивно для "Акрона".

AKRN RX
Рекомендация: "выше рынка"

Цена закрытия: $29,67

Расчетная цена: $36,07

Потенциал роста: +21%

2009 EV/EBITDA*: 5,5x

2010 EV/EBITDA*: 6,3x

Капитализация**: $1327 млрд

*Скорректировано на финансовые активы
**скорректировано на квазиказначейские акции

Министерство промышленности и торговли предложило предоставить производителям азотных удобрений и метанола 10–15%-ную скидку с цены на газ, а также позволить покупать газ по фиксированной дисконтированной цене для новых проектов. Предложение министерства является ответом на письмо, направленное в сентябре российскими агрохимическими компаниями премьер-министру В. Путину относительно негативных последствий для сектора от реализации планов либерализации российского рынка природного газа и перевода внутренних цен на уровень равной доходности с контрактными ценами в Европе. Производители удобрений просили изменить формулу цены на газ исходя из спотовых контрактов, что было бы дешевле контрактной цены "Газпрома".

В случае либерализации внутреннего газового рынка маржа EBITDA у "Акрона" резко снизится с текущего уровня в 25% до примерно 7–10%. Тем не менее, окончательное решение по вопросу либерализации еще не принято, и мы полагаем, что либерализация газового рынка вряд ли произойдет, поскольку в этом случае пострадают и потребуют государственной поддержки не только химический сектор, но и многие другие отрасли российской экономики. Мы считаем более вероятным сценарий, который мы используем в нашей модели для "Акрона", где предусматриваем постепенное ежегодное повышение цены на 13–15%, которое приведет к $140–150 за 1000 куб. м к 2014 году вместо более чем $200 в случае либерализации. Тем не менее, мы приветствуем намерение министерства поддержать производителей азотных удобрений и рассматриваем эту новость как позитивную для динамики акций компании.