"ТКБ Капитал": приобретая GDR "Комстара", можно получить 7% дохода после их конвертации в локальные акции МТС, а также рассчитывать на рост последних // ПОКУПАТЬ
16 ноября 2010 года
Результаты "Комстар-ОТС" за третий квартал 2010 года по US GAAP: сохраняется высокая рентабельность.
Рентабельность по OIBDA выросла на 1,5 п.п. с уровня второго квартала 2010 года, что оказалось лучше прогноза. "Комстар-ОТС" сегодня опубликовал финансовые результаты за третий квартал 2010 года по US GAAP, которые немного превысили наши оценки и ожидания рынка по уровню рентабельности. На выручку компании, как и ожидалось, негативно повлиял традиционно слабый квартал. В результате, "Комстар" получил выручку в размере $410 млн, на уровне второго квартала 2010 года и на 9% выше продаж в третьем квартале 2009 года, что совпало с нашим прогнозом и консенсусом рынка. В третьем квартале 2010 года "Комстар" на 3% квартал к кварталу сократил денежные издержки, благодаря 8%-ному снижению расходов на персонал, до $84 млн, и 17%-ному сокращению расходов на рекламу, до $13 млн. В итоге, компания показала рост OIBDA на 4% квартал к кварталу, до $171 млн, на 2% выше наших ожиданий, что повлекло рост рентабельности по OIBDA на 1,5 п.п., до 41,6%. Это на 0,5 п.п. превысило наши ожидания и консенсус. "Комстар" также показал хорошую операционную прибыль, получив рост чистой рентабельности на 2 п.п., до 14%, на 1 п.п. выше нашего прогноза.
Хорошая квартальная отчетность окажет поддержку акциям "Комстара" и является позитивной для МТС, для которой "Комстар" является бизнесом фиксированной связи. "Комстар" продолжает демонстрировать высокую рентабельность, выше долгосрочного прогноза рентабельности по OIBDA в диапазоне 35–40%. Финансовое положение "Комстара" заметно улучшилось в третьем квартале 2010 года после передачи блокирующего пакета в "Связьинвесте" в обмен на денежные средства в размере 26 млрд руб. ($0,85 млрд). Так, на конец третьего квартала 2010 года совокупный долг "Комстара" составляет $106 млн, и у компании появилась чистая денежная позиция в размере $517 млн. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" GDR "Комстара", что обеспечит дешевый вход в капитал МТС. Покупая сейчас бумаги "Комстара", можно получить 7%-ный рост после конвертации в локальные акции МТС и рассчитывать на рост акций МТС (сейчас потенциал роста равен 31%).
- PDF 184 КБ