"Ренессанс Капитал": "В условиях ухудшения качества активов мы бы воздержались от купли-продажи акций Банка «Санкт-Петербург» несмотря на заметный потенциал роста"
15 апреля 2009 года
От успеха IPO до кризисного управления. Складывается ощущение, что первичное биржевое размещение акций Банка «Санкт-Петербург», проведенное в четвертом квартале 2007 г., а также прежние успехи кредитной организации остались позади. Представленные на прошлой неделе результаты деятельности за 2008 г. по МСФО говорят о том, что региональному банку приходится прикладывать немало усилий, чтобы остаться прибыльным во время кризиса.
Проблема качества активов: хотя по официальным данным просроченные кредиты к концу прошлого года выросли всего до 0.73% (0.25% годом ранее), в более широком определении «плохие» кредиты достигают уже 6.6% (2.6% на конец 2007 г.). Реальная картина была улучшена за счет наложения взыскания на обеспечение (аэропорт испытывавшей финансовые проблемы авиакомпании КД авиа), которое перешло на баланс банка как долгосрочный актив, удерживаемый для продажи, по стоимости 2.1 млрд руб. (USD64 млн, или 1.4% от ссудной задолженности на конец прошлого года). Кроме того, в прошлом году были изменены условия по коммерческим кредитам на 9.8 млрд руб. (6.6% всех кредитов), которые таким образом избежали попадания в категорию просроченных.
Рациональные действия руководства дают результат. Доля кредитов секторам строительства и недвижимости снизилась до 24.6% против 38.1% на середину 2006 г. Благодаря активному выкупу долгов в конце прошлого года и начале нынешнего сумма привлеченных на рынке заемного капитала обязательств, сроки погашения по которым наступают в 2009 г., составляет немногим более USD200 млн. Доходность акционерного капитала (RoE) по итогам прошлого года осталась на весьма высоком уровне (16.4%), а на чистой прибыли положительно сказывается улучшение показателей маржи и затрат. Капитал был увеличен за счет переоценки недвижимости и субординированного кредита, предоставленного менеджментом и учтенного как капитал второго уровня.
Наша позиция по-прежнему нейтральна, а рекомендация – ДЕРЖАТЬ. Мы на 70-79% понизили прогнозы чистой прибыли на 2009-2010 гг. ввиду более значительных допущений в отношении резервов на обесценение кредитного портфеля, но предполагаем, что банк в ближайшие два года останется прибыльным. Сейчас, когда проблема качества активов становится все более очевидной, мы бы воздержались от покупки-продажи бумаг Банка «Санкт-Петербург» несмотря на потенциал роста стоимости акций до нашей новой теоретической цены, установленной на уровне USD1.23 за акцию (ранее USD1.60).