"Инвесткафе": в случае проведения открытой подписки на акции АК "Алроса" по ценам ниже расчетных, покупка бумаг является выгодной инвестицией
22 ноября 2010 года
Новая "голубая фишка".
Летом 2010 года мой коллега, Михаил Федоров, провел приблизительную оценку акций компании "Алроса", сравнив ее с российскими компаниями "Норильский никель" и "Полюс золото", получив результат в $35 000. Я решил попробовать провести сравнительный анализ для проведения оценки до и после предполагающегося IPO компании.
Для того чтобы оценить компанию "Алроса", был использован сравнительный подход. Мультипликатор EV/S наиболее полно отражает стоимость с учетом долговой нагрузки компании. Компания оценивалась по показателям 2009 года и по прогнозным данным на конец 2010 года. Мультипликаторам были присвоены одинаковые веса. В качестве компаний-аналогов были выбраны алмазодобывающие корпорации, имеющие котировки на LSE и NYSE, с рыночной капитализацией свыше $100 млн. Прогнозная стоимость эмитента по мультипликаторам компаний-аналогов находится на уровне $8,4 млрд или $30 700 за одну акцию.
В случае проведения компанией IPO, в чем у меня мало сомнений, справедливо будет учесть премию за масштаб бизнеса (государственный монополист) в размере 10% к расчетной стоимости. Учитывая рост цен на неграненые алмазы и наличие запасов у компании благодаря тому, что в период кризиса она не объявляла производственные каникулы, можно предположить увеличение выручки на 10%. Заложив предположение об эмиссии в размере 25% от уставного капитала и учитывая, что за счет дополнительной эмиссии компания сумеет сократить свой чистый долг до уровня $2,5 млрд, после IPO рыночная стоимость компании должна составлять $10,3 млрд, а цена одной акции после увеличения уставного капитала – $30,3 тыс.
В случае проведения открытой подписки по ценам ниже расчетных, АК "Алроса" является выгодной инвестицией. Скорее всего, перед IPO будет произведено дробление бумаг для увеличения ликвидности, что должно привлечь к компании индивидуальных инвесторов.
Максим Лобада, аналитик "Инвесткафе".
- PDF 57 КБ