"ТКБ Капитал": итоги работы "Верофарма" в третьем квартале не должны расстраивать, так как результаты за девять месяцев 2010 года остаются сильными // ПОКУПАТЬ
29 ноября 2010 года
"Верофарм": итоги третьего квартала хуже ожиданий, но за девять месяцев 2010 года результаты остаются сильными.
В прошлую пятницу "Верофарм" раскрыл свои неаудированные финансовые показатели за третий квартал и девять месяцев 2010 года по МСФО, которые преподнесли рынку негативный сюрприз в отношении валовой маржи. Тем не менее, мы сохраняем уверенность в наших прогнозных показателях компании по итогам года.
Хотя результаты "Верофарма" в третьем квартале оказались существенно хуже наших прогнозов и ожиданий рынка, мы видим, что результаты за девять месяцев 2010 года остаются сильными – рост выручки на 31%, рост чистой прибыли на 23% год к году, в то время как валовая рентабельность, EBITDA маржа и чистая маржа составили 69%, 29% и 21% соответственно. Кроме того, мы считаем, что по итогам года компания способна достичь прогнозировавшегося нами роста выручки на уровне 22% год к году, что соответствует ранее озвученным ожиданиям менеджмента, принимая во внимание, что грядущий четвертый квартал является сезонно сильным для фармпроизводителей. Напомним, что "Верофарм" ранее заявлял о готовности показать по итогам года валовую маржу на уровне 70% (наш текущий прогноз 68%). Компания ожидает рентабельность по EBITDA на уровне до 35% (наш прогноз 32%). Таким образом, существует риск того, что наша текущая модель оценки компании может оказаться довольно консервативной.
Мы сохраняем рекомендацию "покупать" бумаги компании и даем 12-месячную прогнозную цену акций компании на уровне $53,5 за акцию, что подразумевает более чем 25%-ный потенциал роста. При этом сравнительная оценка "Верофарма" подразумевает дисконт свыше 50% к компаниям-аналогам с развивающихся рынков по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2011 год.
- PDF 222 КБ