"Юникредит Секьюритиз": "Рефинансирование долга "Интегры" устраняет риск финансовой несостоятельности"
17 апреля 2009 года
После улучшения фундаментальных характеристик и решения проблем с долгом компании мы повышаем рекомендацию по акциям группы "Интегра" с "Держать" до "Покупать", а прогнозируемую цену – с $0.94 до $2.42 за GDR. Мы считаем, что финансовое состояние компании улучшилось вместе с фундаментальными характеристиками отрасли по мере того, как цена нефти отыграла падение, стабилизировавшись выше $50/брр. в последние три недели. Акции "Интегры" подорожали почти на 100% за последний месяц, однако компания остается дешевой и торгуется с коэффициентом EV/EBITDA 2009П на уровне 2.9 по сравнению со средним показателем мировых аналогов на уровне 7.3. Наша новая прогнозируемая цена "Интегры" подразумевает потенциал роста котировок на 51% с текущего уровня.
"Интегра" рефинансировала часть краткосрочного долга на сумму $217 млн., устранив риск банкротства. Менеджмент "Интегры" добился получения финансирования на сумму $250 млн. у ЕБРР, которое компания использовала на рефинансирование части долга, оставив лишь $17.7 млн. краткосрочного долга, срок погашения которого наступает в октябре, и оферту на досрочное погашение рублевых облигаций на $86 млн. в декабре. "Интегра" рассчитывает погасить обязательства из внутренних денежных потоков, которые существенно увеличились за счет сокращения капвложений и оптимизации расходов.
"Интегра" заключила ряд крупных контрактов, что свидетельствует о том, что ее операционная деятельность пострадала не так сильно, как ожидалось. "Интегра" объявила о подписании нового контракта с "Роснефтью" на буровые работы для компании "Ванкорнефть", объем которых оценивается более чем в $100 млн., контракт на строительство четырех буровых установок для этого же клиента; "Интегра" также выиграла тендер на проведение сейсмических исследований для Tengizchevroil.
Мы считаем, что теперь, когда "Интегра" решила неотложные проблемы, она является привлекательным объектом для стратегических инвесторов. Заниженная в настоящее время оценка стоимости "Интегры" и улучшающиеся фундаментальные показатели создают, по нашему мнению, привлекательную возможность для инвестиций. Стоимость всей компании оценивается в настоящее время всего лишь в $229 млн., тогда как она сохраняет потенциал дальнейшего роста в случае повышения цен на нефть. В свободном обращении находится более 45% акций "Интегры", что оставляет возможность для скупки существенного пакета акций компании стратегическим инвестором.
Мы рекомендуем инвесторам сосредоточить внимание на прогнозах менеджмента компании после публикации финансовой отчетности, как мы ожидаем, в конце апреля-начале мая, так как любые положительные новости, вероятно, послужат толчком к опережающему росту акций компании.
- PDF 556 КБ