"Велес Капитал" понизил рекомендацию "Распадской" до "Держать" из-за падения цен на уголь и объемов продаж компании
20 апреля 2009 года
Распадская увеличила чистую прибыль по МСФО в 2008 г. в 2,2 раза по сравнению с 2007 г. до 531 млн долл., выручка выросла на 53% (1,2 млрд долл.). Капвложения в прошлом году составили порядка 286 млн долл. Чистый долг компании снизился за год с 265 млн долл. до 165 млн долл. на 31 декабря 2008 г.
Показатели отчета о прибылях и убытках практически в полной мере оправдали наши ожидания - основным драйвером изменений выступила благоприятная ценовая конъюнктура рынка коксующегося угля, которая позволила не только нарастить доходы и прибыли, но и выйти на более высокий уровень экономической эффективности. Но справедливости ради стоит отметить, что это возможно были лучшие уровни прибыльности для компании – подобных цен на уголь вряд ли стоит ожидать в ближайшие два-три года. Несмотря на то, что львиная доля процентных заимствований компании является долларовой, Распадская не зафиксировала крупных убытков по курсовым разницам - компанию спас очень низкий финансовый леверидж.
Однако Распадская снизила добычу угля в 1 кв. 2009 г. на 35% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 1,89 млн т. Продажи концентрата упали на 42% и составили 1,3 млн т. По сравнению с 4 кв. 2008 г. продажи угля выросли на 63%. Средняя цена концентрата в первом квартале составила 1 586 руб./т (около 47 долл./т, снижение на 51%). Во втором квартале компания надеется увеличить загрузку мощностей до 80% (около 2,5 млн т угля).
В текущих условиях совершенно очевидно, что при сравнении первого квартала текущего года с аналогичным кварталом прошлого динамика будет плачевной, что и подтверждается цифрами. При этом последовательное поквартальное сравнение (рост объемов реализации на 63%) внушает определенный оптимизм. Но основным фактором риска остается ценовая конъюнктура.
Таким образом, мы склонны расценивать опубликованные финансовые результаты как положительные для курсовой стоимости акций Распадской. Однако существенное падение цен на уголь и объемов продаж привело к значительному снижению справедливой стоимости акции компании (до 1,50 долл.), что соответствует рекомендации «ДЕРЖАТЬ» (ранее –4,12 долл., рекомендация «ПОКУПАТЬ»).
- PDF 1 755 КБ