"Открытие": результаты ОГК-3 за третий квартал еще раз подтвердили ее низкую эффективность // ДЕРЖАТЬ
8 декабря 2010 года
ОГК-3 ["держать"; прогнозная цена – $0,059 за акцию] опубликовала показатели за девять месяцев 2010 года по МСФО.
Выручка компании увеличилась на 20%, преимущественно за счет роста цен на электроэнергию на фоне продолжающейся либерализации российского оптового электроэнергетического рынка, а также 13%-ного роста объемов производства (до 23 млрд кВт/ч за девять месяцев 2010 года). Вместе с тем, компания продемонстрировала дальнейшее ухудшение своего показателя рентабельности EBITDA: с 6%, зафиксированных в первой половине 2010 года, до 5% за девять месяцев 2010 года (в общей сложности 1,5 млрд руб.), что объясняется, главным образом, повышением цен на топливо.
Следует отметить, что ОГК-3 является одной из наименее эффективных оптогенерирующих компаний России, что было вновь подтверждено результатами за девять месяцев 2010 года. Кроме того, опубликованные показатели указывают на вероятность пересмотра в сторону понижения нашего годового прогноза по EBITDA компании за 2010 год, который на данный момент составляет 3,1 млрд руб. (то есть наш годовой прогноз по рентабельности EBITDA равен 9%), хотя следует признать, что традиционно в четвертом квартале в силу фактора сезонности генерирующие компании демонстрируют значительное повышение операционных и финансовых результатов.
На сегодняшний день акции ОГК-3 торгуются по мультипликатору "Стоимость предприятия / установленная мощность" на отметке $108/кВт, в то время как средний уровень для российских ОГК равен $291/кВт. Мы считаем, что публикация данных показателей может оказать умеренно негативное влияние на динамику рыночной стоимости бумаг ОГК-3, и подтверждаем рекомендацию "держать".
- PDF 85 КБ