"Рай, Ман и Гор" считает, что "Роснефть" в данный момент справедливо оценена рынком и рекомендует "Держать" акции компании
20 апреля 2009 года
Мы считаем, что Роснефть, ВИНК с наибольшим объемом добычи в России, имеет наиболее понятную бизнес-модель и высокий уровень прозрачности. Контракт с Китаем и сокращение долга помогут избежать сомнений в кредитоспособности и обратить внимание на перспективы компании. Однако Роснефть справедливо оценена рынком, и мы рекомендуем Держать акции с целевой ценой $5.80.
По нашему мнению Роснефть – один из нефтяных мейджеров с самым простой бизнес-моделью, основанной только на российских активах, и высоким уровнем прозрачности. Роснефть выиграет от продолжающейся девальвации рубля благодаря существенной доле экспорта сырой нефти.
Основное направление диверсификации – партнерские отношения с Китаем. Недавно Россия и Китай заключили соглашение, по которому Роснефть получит $15 млрд. кредит в обмен на поставки 15млн. тонн нефти в год в течение 20 лет. Средства будут использованы для рефинансирования краткосрочного долга. Поставки нефти основаны на месячном мониторинге цен FOB порт Козьмино с небольшим дисконтом.
Роснефть опубликовала позитивные финансовые результаты за 2008г. Выручка выросла на 40%, EBITDA – на 18%, а чистая прибыль – на 72%. Компания избежала убытка в 4кв. 2008г. благодаря положительным курсовым разницам.
Мы ожидаем падения чистой прибыли на 69% и роста показателя Цена/Прибыль с 4.8 до 15.5 в 2009г. Однако, по нашему мнению, восстановление маржи начнется уже с 2010г (Цена/Прибыль 7.6). В целом мы считаем, что Роснефть по-прежнему стоит дороже, чем наш фаворит, Лукойл.
Роснефть обычно платит 10% чистой прибыли по РСБУ в качестве дивидендных выплат. Мы ожидаем дивиденды на уровне 1.7руб. на акцию за 2008г. с доходностью менее 1%.
Чистый долг Роснефти сократился до $21.1млрд. в 2008г. Мы ожидаем, что данное сокращение и получение кредита от Китая поможет инвесторам обратить большее внимание на фундаментальные показатели Роснефти.
Наша новая целевая цена составляет $5.80 за акцию. Бизнес обладает высоким уровнем прозрачности, однако мы считаем, что Роснефть в данный момент справедливо оценена рынком и рекомендуем Держать акции компании.
- PDF 183 КБ