"Юникредит Секьюритиз" понизила прогнозируемые цены акций всех угольных компаний примерно на 30% вслед за снижением прогноза цен на уголь

21 апреля 2009 года

Уголь: спрос достиг дна, ключевой фактор – оценка стоимости. "Распадская" по-прежнему наш фаворит, мы также рекомендуем "Покупать" акции "Белона"

Мы понизили прогнозируемые цены акций всех угольных компаний примерно на 30% вслед за снижением прогноза цен на уголь и внесением технических изменений в наши модели. В результате мы снизили прогнозируемую цену акций "Белона" до $0.28, но повысили рекомендацию до "Покупать" из-за их низкой цены. Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции "Распадской", новая прогнозируемая цена – $1.77. Мы понизили рекомендацию по акциям "Мечела" до "Продавать", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $5.11 за ADR.

Российская угольная отрасль в последнее время, на наш взгляд, демонстрирует признаки стабилизации. Резкое сокращение спроса на сталь в IV квартале 2008 года негативно сказалось на всей производственной цепочке, заставив даже самые эффективные компании в угольной отрасли временно прекратить добычу. Однако в I квартале забрезжил определенный свет: после сильного сокращения складских запасов начали расти и объемы добычи – вслед за улучшением конъюнктуры в сталелитейном секторе.

Цены на уголь, по всей видимости, нащупали дно, что нашло отражение в новых контрактах между производителями угля и стали. Nippon Steel и BMA, судя по всему, договорились о средней цене в 2009 финансовом году на уровне $115-125/т за тонну коксующегося угля высокого качества, что дает цену FCA в Кузбассе на уровне примерно $75-80т.

"Распадская" остается нашим фаворитом в секторе, что обусловлено операционной эффективностью компании, сильным балансом и завершенной в целом инвестиционной программой.  Следует отметить, что компания может работать с прибылью даже при текущих ценах на внутреннем рынке. Запланированное увеличение доли экспорта в поставках должно сократить зависимость "Распадской" от ключевых российских клиентов и привести к улучшению производственных и финансовых результатов. Опытная команда менеджеров с хорошей репутацией и богатым опытом работы в угольной отрасли – еще одно сильное конкурентное преимущество компании.

Мы считаем, что "Белон" может продемонстрировать опережающую динамику в ближайшее время на фоне новостей о реструктуризации долга. По словам главы и крупного акционера "Белона" Андрея Доброва, высокий уровень относительной краткосрочной задолженности, главный риск для компании, должен быть вскоре урегулирован. Компания уже погасила примерно 15% краткосрочного долга и в настоящее время ведет переговоры о привлечении долгосрочного кредита на $150 млн. с государственным банком, чтобы погасить облигации 3 июня и 27 августа. Мы считаем, что акции компании должны сильно отреагировать на любые позитивные новости по поводу погашения долга.

• PDF  347 КБ