"Галлион Капитал": цель по РТС на 2011 год – 2000 пунктов, и этот рубеж, вероятно, будет взят еще в первом квартале. Основной идеей остаются акции "Газпрома"
13 декабря 2010 года
Buy side стратегия. Инвестиции в год Белого Кролика.
С нашей точки зрения, ФРС будет обеспечивать рост денежного предложения до тех пор, пока не добьется реального оживления экономики США. Соответственно, в 2011 году можно говорить о вероятном сохранении благоприятной конъюнктуры сырьевых рынков. Вместе с тем, для анализа стоит использовать консервативный прогноз цен на нефть, то есть с некоторым дисконтом к вероятному уровню. В наступающем году мы советуем ориентироваться на среднюю цену Brent $80 за баррель. При этом добыча нефти в России будет превышать 500 млн т, добыча газа должна составить около 650 млрд куб. м. Естественно, в ценах на нефть по-прежнему заключен основной риск российской экономики и фондового рынка. Долговой кризис Европы остается основным поводом для беспокойства, который может вызвать обвал фондовых и сырьевых рынков. Стоит также напомнить, что рубль – это бумажная нефть, при этом в случае негативного сценария Банк России вряд ли будет играть против рынка. Всегда стоит помнить, что именно Европа остается основным потребителем российских нефти и газа.
Ситуация в макроэкономике в России будет средней. Золотые времена, когда дорогая нефть гарантировала сильную макроэкономическую динамику, прошли. Бюджетный дефицит будет способствовать разгону инфляции, которая в следующем году, вероятно, превысит 10%. Возможно, рост инфляции заставит Банк России пойти на повышение ставок. Экономический рост и рост промышленного производства составят в 2011 году около 4%, хотя при негативном раскладе позитивная макроэкономическая динамика может снизиться практически до нуля. Будет наблюдаться восстановление в сельском хозяйстве, которое составит 2–4%, вместе с тем, следует отметить, что за девять месяцев текущего года спад в аграрном секторе России превысил 10%. На внутреннем валютном рынке мы советуем ориентироваться на средний курс 30 руб. за $1.
С нашей точки зрения, стоит инвестировать не в какой-либо сектор или рынок в целом, а в конкретные бумаги. Мы полагаем, что наш выбор позволит значительно обыграть рынок. Цель на 2011 – RTSI 2000, при этом, вероятно, данный рубеж будет взят еще в первом квартале. С нашей точки зрения, на рынках в первом квартале текущего года будет царить оптимизм.
Основной инвестиционной идеей в 2011 году остаются акции "Газпрома", P/E около 4, данная оценка подходит "Урюпинскавтобустепловозу", а не глобальной компании. Мы также рекомендуем акции АФК "Система", из-за очень низкой фундаментальной оценки, и привилегированные акции "Сургута", из-за привлекательных дивидендных выплат: с нашей точки зрения, дивиденды по данным бумагам составят 1,1 руб. на акцию. Естественно, в портфель включены акции наших основных приватизационных фишек – ВТБ, "Сбера", "Роснефти". При этом "Роснефть" по качеству активов – самый лучший и перспективный российский актив, однако капитализация компании зависит от судьбы экспортных пошлин Ванковера и налогового режима сектора в целом. Положительно на капитализации "Сбера" и ВТБ может сказаться очень вероятный рост котировок американских глобальных банков: с нашей точки зрения, их капитализация занижена. Привилегированные акции "Сбера", с нашей точки зрения, интересней "обычки", с высокой вероятностью их обмен на "обычку" состоится в следующем году. С целью диверсификации и учитывая привлекательную фундаментальную оценку, мы также включили в портфель акции "Норильского никеля": с нашей точки зрения, цены на продукцию компании будут оставаться на комфортном уровне еще очень длительный период времени. Говоря про инвестиции в equity в 2011 году, никогда не стоит забывать о долговом кризисе в Европе. По каждой инвестиции надо обязательно держать “стопы”.
- PDF 76 КБ