ИК "Ленмонтажстрой": акции НКНХ переоценены по фундаментальным показателям // ПРОДАВАТЬ
14 декабря 2010 года
"Нижнекамскнефтехим" – ведущее предприятие нефтехимии в России и один из крупнейших производителей нефтехимической продукции в мире. НКНХ входит в группу ТАИФ, консолидирующую более 80 дочерних и зависимых компаний Татарстана и занимающую долю более 90% в выпуске продукции химической, нефтехимической и нефтегазоперерабатывающей отраслей республики Татарстан.
Предприятие производит широкий спектр продукции для таких отраслей как машиностроение (в частности, автомобилестроение), производство бытовой техники и электроники, строительство, розничная торговля, сельское хозяйство, легкая, медицинская, пищевая, шинная, резинотехническая, лакокрасочная, кабельная, целлюлозно-бумажная, мебельная промышленность. Более половины продукции экспортируется в 59 стран, основные регионы экспорта – Китай, страны ЕС и СНГ. На экспорт НКНХ, в основном, поставляет синтетические каучуки (64% экспорта), продукты основного органического синтеза (17%) и пластики (15%). Эмитент по ряду продукции занимает крупные доли на мировом рынке: по изопреновому каучуку СКИ-3 доля составляет 25%, по бутиловым каучукам – 14,9%, по неонолу – 26%.
В 2010 году НКНХ значительно улучшил свои показатели за счет роста цен на продукцию и увеличения объемов производства. Увеличение цен на нефтехимическую продукцию на зарубежных рынках произошло благодаря сильному росту цен на нефть. В то же время наблюдается рост спроса со стороны конечных потребителей, пополнение запасов клиентами в России и на экспортных рынках, что способствует высоким уровням загрузки мощностей в 95% (в 2009 году – 85%). Эмитент планирует наращивать производство в ближайшие годы. Основной прирост придется на синтетические каучуки, одновременно компания собирается наращивать объемы производства полимеров, увеличивать объемы реализации пластиков на внутреннем рынке РФ за счет замещения импортных аналогов, планируется запуск производства новых видов продукции. Также в планах остается строительство комплекса по производству 1 млн т этилена в год, вероятное начало которого отложено на 2014 год. Основными рисками для планов НКНХ являются возможный рост себестоимости при росте цен на энергию и сырье, снижение цен и спроса на продукцию при ухудшении ситуации в мировой экономике, а также ввод в ближайшие годы новых мощностей конкурентами в России, странах Азии, Ближнего и Среднего Востока.
Предприятие при условии благоприятной внешней конъюнктуры способно значительно улучшить свои показатели в долгосрочном периоде за счет реализации планов по увеличению объемов производства и расширению ассортимента продукции, так как обладает диверсифицированными рынками. Возможное проведение IPO дочерней компании группы компаний ТАИФ и самой группы может стать существенным драйвером роста котировок НКНХ.
Мы проанализировали стоимость обыкновенных акций эмитента методом дисконтированных денежных потоков, оценили стоимость привилегированных акций методом дисконтирования дивидендов и провели сравнительный анализ предприятия с аналогичными компаниями на российском рынке и на развивающихся рынках, в результате чего выдаем рекомендацию "продавать" обыкновенные акции НКНХ со справедливой стоимостью $0,68 и "продавать" привилегированные акции со справедливой стоимостью $0,28.
- PDF 428 КБ