"ВТБ Капитал": Mail.ru Group обладает всеми возможностями для реализации потенциала, связанного с развитием интернета в России // ПОКУПАТЬ
16 декабря 2010 года
Mail.ru Group: реальный бизнес в виртуальном мире.
Мы приступаем к анализу деятельности и инвестиционной привлекательности Mail.ru Group и присваиваем акциям компании рекомендацию "покупать". Рассчитанная нами прогнозная цена акций через 12 месяцев составляет $50, что предполагает 27%-ный потенциал роста стоимости относительно текущих уровней. Являясь крупнейшей российской интернет-компанией, Mail.ru Group обладает всеми возможностями для реализации потенциала, связанного со стремительным развитием интернета в России, где уровень проникновения интернета на сегодняшний день составляет менее 40% (широкополосного доступа – 27%), а на долю интернет-рекламы приходится лишь 12% всех рекламных расходов. По нашим оценкам, в 2010–2019 годах консолидированная EBITDA Mail.ru Group будет расти в среднем на 24% в год за счет увеличения объема интернет-рынка, роста рынков онлайн-игр и интернет-услуг с добавленной стоимостью при относительной стабильности/умеренном росте доли рынка компании.
Развитие интернета в России – ключевой фактор роста компании. Согласно нашим расчетам, к концу 2019 года уровень проникновения интернета в России достигнет 85%, а доля интернет-рекламы в общем объеме рекламных расходов составит 23% (при среднегодовом росте интернет-рынка в 2010–2019 годах на уровне 25%). Локомотивом этого роста послужит стремительное увеличение уровня проникновения широкополосного доступа в интернет, который, по нашим оценкам, к 2019 году достигнет 70%.
Mail.ru Group обладает всеми возможностями для реализации потенциала, связанного с интернет-бумом в России. Mail.ru Group представляет собой высокорентабельную компанию, занимающую лидирующее положение на российском рынке. Она владеет крупнейшим порталом баннерной рекламы, крупнейшим бесплатным почтовым сервисом и крупнейшим порталом онлайн-игр. Mail.ru Group контролирует российские социальные сети "Одноклассники" и "МойМир", занимающие 2-е и 3-е места по популярности соответственно, и владеет 32,5% акций "Вконтакте", крупнейшей российской социальной сети. Менеджмент Mail.ru Group имеет четкое представление о путях монетизации стоимостного потенциала через выстраивание полностью интегрированной социально-коммуникативной и игровой платформы. На сегодняшний день ни один из российских конкурентов не может сравниться с Mail.ru Group по прочности позиций на рынке и качеству активов.
Рассчитанная нами прогнозная цена акций компании через 12 месяцев ($50) базируется на оценке по методу суммы составных частей, в рамках которой суммируются расчетные значения справедливой стоимости каждого существенного актива. Стоимость ключевого актива Mail.ru Group оценивалась по методу ДДП, а других российских и зарубежных активов – исходя из оценочных коэффициентов и стоимости соответствующих сделок.
К основным рискам, с точки зрения нашей оценки, мы относим потенциальную неудачу в плане интеграции активов, уход из компании ключевых сотрудников и конкуренцию.