"Юникредит Секьюритиз": 10 недооцененных качественных компаний малой и средней капитализации

23 апреля 2009 года

"Падшие ангелы" вновь обретают крылья: 10 недооцененных качественных компаний малой и средней капитализации

Ралли последних недель заложило основы для будущего восстановления стоимости российских компаний малой и средней капитализации. В ходе кризиса эти бумаги исчезли из поля зрения инвесторов, но ралли в "голубых фишках" в конечном итоге распространилось и на другие российские компании. Хотя низкая ликвидность и (во многих случаях) недостаточная прозрачность по-прежнему являются проблемами для консервативных игроков, инвесторы, готовые мириться с риском, начинают присматриваться с малым и средним компаниям, которые, в отличие от более ликвидных аналогов, все еще позволяют приобрести российские активы по крайне низким ценам.

Мы хотим привлечь внимание к акциям 10 компаний, которые, на наш взгляд, предлагают сочетание низкой оценки и высокого качества активов и руководства. Мы не думаем, что все бумаги с "бросовыми" ценами заслуживают покупки, так как рынок недавно уже показал, как низкое качество корпоративного управления и/или стратегии может быстро погубить компанию. Мы использовали следующие параметры для определения наиболее интересных бумаг: 1) низкая оценка; 2) реальные активы; 3) стабильность операций; 4) история корпоративного управления/наличие сильного основного акционера; 5) сильный баланс.

Наши фавориты среди сырьевых компаний – "Акрон", "Белон" и Highland Gold: все они обладают очень недорогими активами высокого качества. Сильные результаты работы менеджмента и поддержка со стороны основных акционеров должны позволить этим компаниям успешно пережить кризис, сохранив высокое качество корпоративного управления. Мы также отмечаем привлекательность "Распадской", учитывая ее сильный баланс, и не исключаем возможности ее продажи в рамках программы реструктуризации долга Evraz Group. Кроме того, мы хотели бы выделить "Интегру" как вариант игры на стабилизации цен на нефть. Недавно привлеченный компанией кредит ЕБРР устраняет риски банкротства и открывает дорогу к восстановлению.

В секторах, ориентированных на потребительский спрос, мы предпочитаем "Дикси Групп", самого дешевого ритейлера в России, и IBS Group, одного из ключевых игроков на российском IT-рынке. Кроме того, мы хотим привлечь внимание к двум качественным инфраструктурным компаниям – "Сибирскому цементу" и Globaltrans. Нам также кажется интересной особая ситуация с привилегированными акциями "Ростелекома", которые в настоящее время торгуются с дисконтом в 90% к обыкновенным бумагам и предлагают возможность сыграть на будущей реструктуризации "Связьинвеста".

• PDF  774 КБ