"Велес капитал" позитивно оценивает перспективы развития ОГК-1 под крылом "Интер РАО" // ПОКУПАТЬ
11 января 2011 года
ОГК-1: окончание реформы
ОГК-1 – оптовая генерирующая компания, основной бизнес которой заключается в производстве и продаже электроэнергии.
В ходе реформирования и разделения РАО ЕЭС, из крупных генерирующих компаний только ОГК-1 не успела обрести своего стратегического инвестора из-за начала кризиса. На сегодняшний день в компанию пришел сильный стратег в лице "Интер РАО", уже выкупивший 29% акций компании в рамках допэмиссии ОГК-1 и планирующий получить еще 52% акций, находящихся сейчас во владении госкомпаний.
ОГК-1 до кризиса не провела допэмиссию акций, средства от которой должны были быть направлены на строительство новых мощностей в рамках обязательных договоров предоставления мощности. Масштабная допэмиссия была запланирована на 2010 год, но не была объявлена цена размещаемых акций, из-за чего существовал риск размытия стоимости миноритарных портфелей и акции компании торговались с дисконтом. В итоге, размещение провели в декабре при вполне справедливой цене в 1,12 руб., что нивелировало описанные риски.
Компания демонстрирует хорошую операционную динамику: прибыль от продаж год к году выросла на 72%, а EBITDA – на 62%. Повышение показателей объясняется как увеличением выручки из-за либерализации рынка электроэнергии, так и оптимизацией издержек, например, за счет смены поставщика газа с "Газпрома" на "НоваТЭК".
В ходе первого конкурентного отбора мощности в зоны со свободным ценообразованием (на мощность) попали три из пяти электростанций ОГК-1, что обеспечит компании более высокую плату за предоставляемую мощность. При этом по России 27 из 29 зон не получили статуса свободных ценовых зон.
Мы переоценили компанию методом дисконтирования свободных денежных потоков, учитывая параметры допэмиссии и данные последней отчетности. В итоге мы получили справедливую стоимость акции в $0,0589, что соответствует рекомендации "покупать".
- PDF 748 КБ