"Юникредит Секьюритиз": Золотодобывающие компании России и СНГ - в ожидании новых максимумов
24 апреля 2009 года
Золото в последнее время пользуется значительным инвестиционным спросом, который выталкивает цены на рекордные высоты. Спрос был спровоцирован, главным образом, увеличением денежной массы в США в условиях финансового кризиса. Золото в настоящее время является единственным мировым субститутом денег, учитывая ограниченное предложение и тот факт, что оно не может выпускаться в произвольных количествах по усмотрению руководства одной страны.
Цены акций золотодобывающих компаний подразумевают цену золота в $700-$800/унц., что существенно ниже консенсус-прогноза на 2009 год в $900/унцию и нашего прогноза в $975/унцию, поэтому мы считаем потенциал снижения котировок акций анализируемых нами золотодобывающих компаний ограниченным.
Российские производители золота получают двойные выгоды: кроме роста выручки благодаря высокой цене золота они выигрывают от кризиса еще и за счет снижения денежных затрат, которые, как мы ожидаем, упадут в 2009 году в среднем на 28% по сравнению с прошлым годом благодаря девальвации рубля и снижению цен на нефть и сталь.
"Полюс Золото" является наиболее привлекательной компанией отрасли, учитывая вероятный рост объемов производства в ближайшей перспективе и большой чистый баланс денежных средств в $668 млн. Мы повышаем прогнозируемую цену "Полюс Золото" с $29.1 до $63.5 в связи с включением в компанию активов KazakhGold и с ростом коэффициентов оценки компаний-аналогов.
Намерение "Полюс Золото" приобрести контроль над KazakhGold создало значительный потенциал роста котировок акций KazakhGold. После публикации нашего последнего отчета о компании акции KazakhGold подорожали, несколько приблизившись к цене оферты, однако после ралли акций "Полюса ", спрэд увеличился до 28%.
"Полиметалл" готовится к увеличению объемов производства, по нашим оценкам, на 22% в среднем в год за 2009-2011 годы. Компания рассматривает возможность новых приобретений в этом году, которые, по нашему мнению, могут финансироваться за счет долга. "Полиметалл" является островком корпоративной стабильности среди освещаемых нами компаний отрасли, свободным от конфликтов между крупными акционерами.
Недавние шаги Peter Hambro по улучшению финансового состояния за счет акционеров ухудшили отношение инвесторов к компании, так как щедрая цена, предложенная за денежные средства и железную руду компании Aricom, привела к значительному размыванию стоимости. Мы понижаем нашу прогнозируемую цену на 12 месяцев с $18.4 до $13.2, оставляя в силе рекомендацию "Покупать" акции компании.
Мы ожидаем, что Highland Gold, которая в настоящее время считается добывающим предприятием, в конечном итоге будет рассматриваться преимущественно как геологоразведочная компания, так как ее рудник "Многовершинное" должен быть выработан через шесть лет. Мы повышаем прогнозируемую цену HGM до $1.52, а рекомендацию – с "Продавать" до "Покупать".
- PDF 911 КБ