"ТКБ Капитал": оснований для акционеров "Фармстандарта" продавать акции по цене выкупа, кроме необходимости получить cash, нет // ПОКУПАТЬ
21 января 2011 года
"Фармстандарт" планирует совершить несколько сделок M&A в этом году.
Вчера "Фармстандарт" провел телеконференцию с аналитиками и инвесторами, отвечая на вопросы, связанные с объявленным предложением о покупке до 1,85 млн своих обыкновенных акций (за исключением ГДР) от имени своей 100%-ной дочерней компании по цене 3000 руб. за акцию (или $100,4 за акцию). Напомним, что предложение о покупке было объявлено 18 января и будет действовать до 18 февраля, в результате чего компания может консолидировать до 4,9% своих акций и использовать этот пакет для последующих сделок M&A.
"Фармстандарт" подчеркнул, что предложение о покупке акций не является выкупом акций (buy back). В соответствии с российским законодательством, приобретенные акции не будут считаться казначейскими, и у компании не будет обязательства погасить их в течение года. Во время телеконференции менеджмент компании подвергся критике со стороны аналитиков, поскольку предложенная компанией цена покупки подразумевает нулевую премию к рынку, а также существенный дисконт к консенсус-прогнозу справедливой цены компании. Кроме того, в результате покупки вероятно снижение ликвидности обыкновенных акций компании (мы оцениваем текущий free-float локальных бумаг компании на уровне 18%, который в результате покупки может сократиться до 13%).
Мы негативно оцениваем возможное ухудшение ликвидности локальных акций "Фармстандарта". Однако, с другой стороны, мы рассматриваем покупку "Фармстандартом" своих акций как разумную инвестицию, подразумевающую, что бумаги компании недооценены (мы подтверждаем рекомендацию "покупать" бумаги "Фармстандарта" с целевой ценой на 12 месяцев на уровне $146 за обыкновенную акцию и $36,5 за ГДР). В то же время, мы не видим оснований для акционеров компании продавать акции по предлагаемой цене, кроме непосредственной срочной необходимости получить cash.
- PDF 161 КБ