Промсвязьбанк: рэнкинг инвестиционной привлекательности банков и компаний финансового сектора
25 января 2011 года
Рэнкинг компаний финансового сектора
Российский финансовый сектор в 2010 году продолжал активное посткризисное восстановление. Главной тенденцией прошлого года стал рост прибыльности отечественных банков на фоне снижения инфляции и процентных ставок в РФ до многолетних минимумов. В прошлом году банки РФ активно наращивали объемы своих портфелей ценных бумаг. Этот предъявленный спрос, в свою очередь, способствовал подъему котировок на фондовом рынке, который, в свою очередь, позитивно влиял на финансовые результаты банков. В итоге за одиннадцать месяцев прошлого года вложения банков РФ в долговые обязательства в среднем выросли более чем на треть, а вложения в долевые ценные бумаги – более чем на 70%. При этом чистая прибыль крупнейших банков, таких как Сбербанк и ВТБ, поднялась до рекордных отметок, чему также поспособствовало оживление кредитования и роспуск резервов. В этих условиях индекс акций финансового сектора выглядел лучше рынка и поднялся до рекордных докризисных отметок 2007 года.
Для выяснения текущей сравнительной инвестиционной привлекательности ведущих российских банков с их аналогами из других стран мира мы провели их анализ по ряду сопоставимых показателей. В качестве критериев номинаций, в которых составлялись списки "на награждение", мы использовали следующие показатели: "Потенциал роста котировок акций", "Ожидаемая прибыльность" и "Стоимость капитала".
Список по показателю "Потенциал роста котировок акций" мы отсортировали по убыванию величины недооценки нынешней стоимости акций финансовой организации от текущего рыночного консенсус-прогноза "целевой цены" на ближайшие двенадцать месяцев. Первые места в этой номинации заняли акции банков, которые исходя из текущих оценок инвестбанков в среднем недооценены на 20–30%. Одним из них стал Сбербанк, акции которого, согласно текущему консенсус-прогнозу, недооценены на 22%.
В номинации "Ожидаемая прибыльность" мы упорядочили финансовые организации по прогнозному годовому показателю P/E, причем более высокие места занимали банки с меньшим ожидаемым P/E. А в номинации "Стоимость капитала" мы оценили компании по фундаментальному показателю P/B, причем более высокие места занимали банки с меньшим показателем P/B.
Итоговый результат (рэнкинг) получился простым суммированием номеров мест (рангов), занятых банками в этих списках. В первой пятерке оказались акции американских и европейских банков со средней недооценкой акций 18%, показателем P/E на уровне 7,5 и показателем P/B на уровне 0,8. Лучшим из российских банков оказался Сбербанк, акции которого, на наш взгляд, являются в отечественном финансовом секторе наиболее привлекательными для долгосрочных вложений.
В текущем году мы не ожидаем существенного роста прибыли крупнейших российских банков. Отказ мировых центробанков от "мягкой" монетарной политики и вероятный рост процентных ставок на денежном и долговом рынках в контексте поднимающей голову глобальной инфляции, как мы думаем, окажут негативное влияние на прибыли банковского сектора. При этом главным фактором влияния на финансовые показатели отечественных банков останется их политика в отношении роспуска накопленных резервов. Год также будет отмечен активностью в области слияний и поглощений. Сбербанк и ВТБ готовятся выделить миллиарды долларов на приобретение других кредитных учреждений или инвестбанков. Существенным риском для финансового сектора в этом году, на наш взгляд, станет европейский долговой кризис, но это уже частично заложено в фундаментальных показателях акций европейских банков.
- PDF 308 КБ