"ТКБ Капитал": "Роснефть" опубликует сильные результаты за четвертый квартал благодаря повышению цен на нефть и росту производства // ДЕРЖАТЬ
25 января 2011 года
1 февраля "Роснефть" раскроет финансовые показатели за четвертый квартал 2010 года по US GAAP. По нашим прогнозам, компания опубликует сильные результаты благодаря росту цен на нефть (средняя цена на нефть Urals выросла примерно на 13% с уровня второго квартала 2010 года, до $85,2 за баррель) и производства (рост добычи нефти на 1% с уровня второго квартала 2010 года). Ванковерское месторождение в Восточной Сибири, как ожидается, добавит 12,7 млн т нефти (что составляет примерно 11% от общего объема) к добыче компании в 2010 году.
Мы прогнозируем рост выручки "Роснефти" примерно на 13% квартал к кварталу, до $17,419 млн. Мы ожидаем, что рентабельность по EBITDA возрастет с 30% в третьем квартале 2010 года до 31% в четвертом квартале 2010 года, а показатель EBITDA увеличится на 16% с уровня второго квартала 2010 года, до $5,389 млн, несмотря на давление более высоких налогов (кроме налога на прибыль) и иных расходов. Мы советуем инвесторам обратить особое внимание на динамику транспортных расходов "Роснефти", которые демонстрировали тревожный темп роста (на 36% год к году за девять месяцев 2010 года). Предполагая, что прочий чистый убыток составит $13 млн, а эффективная ставка налога на прибыль – 20%, мы прогнозируем чистую прибыль "Роснефти" в размере $3,011 млн (рост на 21% с уровня третьего квартала 2010 года).
В текущем месяце акции "Роснефти" продемонстрировали сильный рост котировок (на 14% с начала года против 5% роста индекса РТС за тот же период) на фоне объявления о создании стратегического альянса с ВР для разработки российского арктического шельфа, – предусматривается также обмен акциями между компаниями. По нашему мнению, партнерство с ВР, которая принесет технологии и опыт реализации шельфовых проектов, а также разделит финансовые и операционные риски по проектам, является позитивным событием для "Роснефти". Тем не менее, долгосрочный характер и высокая неопределенность проекта разработки российского арктического шельфа (пока не определены размер и структура запасов, налоговый режим, оценка затрат, потребности в инфраструктуре и т. д.) делают эту сделку неоднозначной. Причина обмена акциями также остается неясной. Мы не исключаем возможности того, что у "Роснефти" и BP есть другие проекты на подходе или что компании планируют сотрудничество в других сферах.
- PDF 173 КБ