"ВТБ Капитал" в выборе между ФСК и Холдингом МРСК рекомендует инвесторам остановиться на второй компании // ПОКУПАТЬ
27 января 2011 года
ФСК и Холдинг МРСК: чему отдать предпочтение?
В течение последнего месяца ФСК находится в центре внимания участников рынка. Акции компании опередили бумаги Холдинга МРСК на впечатляющие 25% со времени принятия решения по тарифам в конце декабря, чему также способствовали ожидания листинга GDR ФСК на LSE в марте, вскоре после которого государство может продать 4,1% акций компании. Акции Холдинга МРСК отстали, не отреагировав на решение о переводе на RAB большинства региональных филиалов и утверждение параметров, предполагающих размер суммарной изначальной базы активов на уровне 824 млрд руб.
С точки зрения оценки, Холдинг МРСК, обладающий потенциалом роста 85%, привлекательнее ФСК (16%-ный потенциал роста) в долгосрочной перспективе. Это также подтверждается финансовыми коэффициентами: по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2011–2012 годы Холдинг МРСК на 29% дешевле ФСК, а по EV/RAB – на 20%.
Акции ФСК обладают потенциально большей устойчивостью на ближайшие шесть месяцев благодаря следующим факторам:
1) размещение GDR и приватизация;
2) меньшая подверженность давлению на энерготарифы, связанному с ростом инфляции и предстоящими выборами.
В свою очередь акции Холдинга МРСК обеспечивают более привлекательное соотношение риска и доходности в долгосрочной перспективе (учитывая потенциальную приватизацию).
В ближайшие две недели Холдинг МРСК может вновь оказаться в центре внимания в связи с пересмотром индексов MSCI, предстоящим 10 февраля (хотя мы полагаем, что и на этот раз акции холдинга не будут включены в индекс).
В целом инвесторам, готовым к более высокой степени риска и ориентирующимся на более длительную перспективу (от 12 месяцев) мы рекомендуем сделать выбор в пользу Холдинга МРСК, учитывая низкий бета-коэффициент ФСК.
- PDF 45 КБ