"Юникредит Секьюритиз": Прогнозируемая цена акций "Магнита" повышена на 49% после выхода сильных результатов за первый квартал
30 апреля 2009 года
Мы повышаем прогнозируемую цену акций "Магнита" на 49% до $10.83 и повторяем рекомендацию "Покупать" акции компании. Акции компании подорожали уже на 71% после публикации нашего отраслевого отчета от 10 марта "Эффективное управление и удачное позиционирование поможет пережить кризис", в котором мы рекомендовали "Магнит" в качестве наиболее привлекательной, по нашему мнению, компании в российской розничной торговле. Пересмотренная прогнозируемая цена на уровне $10.8 учитывает сильные результаты "Магнита" за I квартал 2009 года по МСФО, наши новые прогнозы макроэкономических показателей и повышение безрисковой ставки для России на 75 б.п. до 9.5%.
"Магнит" опубликовал сильные операционные результаты I квартала 2009 года, которые были обусловлены опытом компании в работе с бюджетными форматами магазинов и неустанным вниманием к повышению операционной эффективности, в том числе путем оптимизации численности персонала и усиления централизации. Выручка "Магнита" в рублях выросла на 35.8% по сравнению с I кварталом прошлого года до 38 млрд. Это соответствует планам компании на 2009 год, согласно которым выручка должна повыситься на 35-37%. В долларовом выражении выручка упала на 2.9% по сравнению с I кварталом прошлого года до $1 128 млн. в связи с девальвацией рубля. Сопоставимая (LFL) выручка "Магнита" повысилась на 14% в I квартале 2009 года, на 1.0 п.п. опередив аналогичный показатель X5 Retail Group. Рентабельность EBITDA "Магнита" повысилась на 2.9 п.п. до 9.0%, превысив прогноз самой компании на 2009 год в 8.0-8.5%.
Мы повышаем наши прогнозы EBITDA "Магнита" на 2009 и 2010 годы на 10% до $449 млн. и $605 млн. соответственно, так как компания продемонстрировала способность вести деятельность в сложной экономической обстановке. Компания оставила в силе собственный прогноз рентабельности EBITDA на 2009 год на уровне 8.0-8.5%. Стратегия компания предусматривает усиление ценовой конкурентоспособности, которое должно привести к увеличению трафика позднее в этом году за счет снижения рентабельности ниже уровня I квартала.
Комфортный баланс долга "Магнита" должен позволить ему добиваться уверенного органического роста и выплачивать дивиденды. Мы считаем, что уровень долга "Магнита" находится под контролем, а соотношение чистый долг/EBITDA 2009П составляет 0.5. Мы не считаем, что "Магниту" необходим дополнительный долг для реализации программы капвложений на 2009 год в размере $434 млн., так как мы прогнозируем операционный денежный поток компании приблизительно в $400 млн., а баланс денежных средств на конец 2008 года составлял $115 млн. Кроме того, руководство "Магнита" дало понять, что планирует поделиться денежным потоком с инвесторами и впервые за историю компании выплатить дивиденды за 2008 год в размере 1.24 руб. ($0.04) на GDR. Это подразумевает дивидендную доходность в 0.5% и выплату 9% чистой прибыли за прошлый год.
- PDF 480 КБ