"Юникредит": котировки ВТБ останутся под давлением до тех пор, пока государством не будут проданы 20% акций // ПРОДАВАТЬ
3 февраля 2011 года
Правительство планирует продать 20% акций банка ВТБ уже в этом году.
Правительство РФ намерено продать до 20% акций ВТБ в этом году – 10%, которые не удалось разместить в 2010 году и 10%, размещение которых изначально планировалось на 2011 год, сообщает агентство "Интерфакс" со ссылкой на слова министра финансов Алексея Кудрина. Ранее на этой неделе агентство Reuters сообщало, что правительство рассматривает возможность продажи госпакета акций (10% уставного капитала) напрямую на открытом рынке вместо того, чтобы заключать сделку с TPG Capital. По данным информационного агентства, ВТБ планирует провести роуд-шоу, не привязанное к конкретной сделке, чтобы принять окончательное решение о целесообразности продажи акций на открытом рынке. Дата SPO предварительно назначена на 14 февраля, сообщает Reuters со ссылкой на источник в самом банке.
Мы считали новость о продаже даже 10% акций банка на открытом рынке негативной для акций ВТБ в связи с вероятностью появления на рынке излишка предложения. Если выставленный на продажу пакет акций увеличится вдвое, до 20%, мы ожидаем, что негативные последствия усилятся в геометрической прогрессии, так как, по нашим расчетам, 20% акций банка стоят около $7,2 млрд, а это средний объем торгов акциями банка почти за три месяца.
Намерение продать акции банка на открытом рынке, по нашему мнению, свидетельствует о том, что ВТБ испытывает затруднения с привлечением стратегических инвесторов, возможно, в связи с ограничением на продажу акций банка в течение трех лет. В любом случае, мы считаем, что банк не сможет сочетать продажу акций на открытом рынке с продажей стратегическим инвесторам, не отказавшись от требования о запрете на сделки с акциями в течение трех лет.
Мы считаем, что оптимальным вариантом продажи акций ВТБ было бы проведение полномасштабного SPO всех 20% акций без ограничений на перепродажу акций. Если размещение будет разделено на этапы и будет проводиться различными способами, мы считаем, что инвесторы не захотят в нем участвовать, зная, что в этом году на рынок будет выброшена еще одна порция акций банка и их котировки будут находиться под давлением в связи с угрозой избыточного предложения.
Мы считаем опубликованную новость крайне негативной и считаем, что независимо от типа и процедуры размещения, государству придется предложить инвесторам привлекательную скидку, чтобы продать акции банка, что, по нашему мнению, оставит котировки акций компании под давлением до тех пор, пока не будет продан весь пакет акций. Мы рекомендуем "продавать" акции ВТБ, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $6,06.
Рустам Боташев, CFA