"Инвесткафе": лучшие дивиденды по-прежнему сулят потребительский и нефтяной секторы – "Балтика" и "Сургутнефтегаз"
21 февраля 2011 года
От энергогенерации дивидендов не ждите.
Исполнение инвестпрограмм вынудило генерирующие компании почти полностью отказаться от дивидендов. Таким образом, с точки зрения инвестидей в энергетике рекомендую ориентироваться на консолидацию ОГК-2 и ОГК-6. Лучшие дивиденды по-прежнему сулят потребительский и нефтяной секторы – "Балтика" и "Сургутнефтегаз".
Изучая инвестидеи на российском рынке последние несколько лет, я пришел к неутешительному выводу, что в РФ они, как правило, либо нищенские, либо вообще отсутствуют. Причем ситуация в целом не меняется, как бы ни заклинали эмитентов в своих исследованиях главные экономисты "Тройки Диалог". Призывы следовать лучшим корпоративным стандартам остаются проигнорированными. И вот впереди новая весна, пора закрытия реестров акционеров, имеющих право на дивиденды. Инвесторы присматриваются к бумагам, которые не только сулят неплохой апсайд, но и обещают неплохую долю участия в чистой прибыли. Традиционно оживает интерес к главным героям дивидендных историй – "префам" "Сургутнефтегаза" и "Татнефти", а также обыкновенным акциям МТС.
Из чувства глубокой симпатии к сектору энергетики я попытался отыскать спрятанные идеи в генерации, однако – "О ужас!" – таковых там не оказалось. Более того, исполнение инвестпрограмм практически полностью исключило такое понятие как дивиденды на ближайшие пару лет. Единственными эмитентами, способными хоть на мизерные выплаты, оказались структуры "Газпром энергохолдинга" и "Квадра" (ТГК-4) в отношении "префов".
Таким образом, основными идеями в генерации остаются консолидация и смена собственника. "Газпром энергохолдинг" объединяет две подконтрольные ему ОГК (вторую и шестую), что дает возможность заработать на акциях "шестерки", которая существенно недооценена по сравнению с "двушкой". Стоимость активов ОГК-6 в полтора раза больше, чем у "двушки", ее установленная электрическая мощность выше на 5%. Несмотря на это, капитализация ОГК-2 больше, чем у ОГК-6, на 14%, Enterprise Value (EV, рыночная стоимость) – на 18%. Важным нюансом остается тот факт, что обыкновенная акция ОГК-6 торгуется на 68% дешевле, чем приходящаяся на нее стоимость активов компании. Исходя из всего вышеизложенного, я ожидаю роста котировок ОГК-6 в ближайшие полгода (в июне будет голосование по сделке на ГОСА) в диапазоне 23–68%. Нижнее значение "вилки" соответствует закрытию спрэда по "EV/установленная мощность" к ОГК-2, верхнее – реализации дисконта к стоимости активов н а акцию. Рекомендация – "покупать", целевая цена – 1,77–2,4 руб.
P.S. Любителей дивидендов прошу не расстраиваться из-за скупости энергетики. Альтернатива есть в потребсекторе и "нефтянке". В первом случае это обыкновенные и привилегированные акции "Балтики", размеры выплат и доходности составляют соответственно 118 и 122,3 руб., 9,4% и 9,8%. Реестр закрывается в конце марта – начале апреля. В нефтяном секторе стоит обратить внимание на "префы" "Сургутнефтегаза". Дивиденды на одну бумагу, по оценкам "Инвесткафе", составят 1,33 руб., доходность – около 8%. Отсечка в начале мая.
Георгий Воронков, аналитик "Инвесткафе"
- PDF 78 КБ